>> 華泰期貨-航運(yùn)日報(bào)：需求淡季即將到來，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格有所松動-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
中性，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河集裝箱船舶數(shù)量仍處于低位，集裝箱船舶繞行仍未被證偽，持續(xù)跟蹤；1月中旬后以及2月份預(yù)計(jì)會迎來現(xiàn)貨市場需求真空期，2020-2023年，2月份集裝箱貿(mào)易量（遠(yuǎn)東-北歐）較1月份平均下行超30%，偏弱的需求能否維持現(xiàn)貨價(jià)格的高位未來需持續(xù)跟蹤；最新報(bào)價(jià)顯示MSC1月10日20GP報(bào)價(jià)為3870美元/TEU，2月14日報(bào)價(jià)為3510美元/TEU，遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)走弱邏輯被驗(yàn)證?？偟膩砜?，目前集裝箱船舶繞行仍未被證偽，但需求端真空期將來臨，在1月3號已經(jīng)建議多頭止盈，但我們認(rèn)為不宜過分看低EC2404合約價(jià)格，供應(yīng)鏈擾動產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)預(yù)計(jì)對4月份運(yùn)價(jià)有所支撐，SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會對4月份交割結(jié)算價(jià)形成一定支撐。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
截至2024年1月10日，集運(yùn)期貨所有合約持倉63694手，較前一日減少260手，單日成交151109手，較前一日增加133776手。EC2404合約日度上漲0.02%，EC2406合約日度上漲1.44%，EC2408合約日度上漲1.49%，EC2410合約日度上漲1.33%，EC2412合約日度上漲1.56%（注：均以前一日收盤價(jià)進(jìn)行核算）。1月5日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲6.57%至2871 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲53.98%至3931 $/FEU。1月8日公布的SCFIS收于2098.60點(diǎn)，周度環(huán)比上漲70.87%。
紅海事件導(dǎo)致繞行將大幅增加亞洲—北歐航線成本并降低有效運(yùn)力。目前亞洲至北歐港口有兩條傳統(tǒng)航線，分別是經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河以及經(jīng)過好望角到達(dá)北歐港口，鑒于經(jīng)濟(jì)性，市場更多選擇經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河航線到達(dá)歐洲。若紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，大部分集裝箱船舶或?qū)⑦x擇繞行好望角而非通過蘇伊士運(yùn)河到達(dá)北歐，將會從兩個(gè)角度對目前上市的集運(yùn)歐線指數(shù)期貨價(jià)格形成支撐。一方面，繞行好望角到達(dá)北歐港口較最經(jīng)濟(jì)線路運(yùn)距增加30%，從成本端對運(yùn)價(jià)形成較強(qiáng)支撐；另一方面，繞行好望角將使船舶在海上單程運(yùn)營時(shí)間增加接近10天，極端情況下有效運(yùn)力或降低25%～30%。
前期做多邏輯被撼動，但目前高頻數(shù)據(jù)并未對此有所驗(yàn)證，繼續(xù)追蹤。據(jù)外媒ShippingWatch報(bào)道，有一批在紅海航行的航運(yùn)公司現(xiàn)在已經(jīng)與胡塞武裝達(dá)成協(xié)議，允許其暢通無阻地通過這一重要水域。消息人士證實(shí)，雙方確實(shí)已經(jīng)舉行了會議，以確保特定船只安然無恙地通過紅海。但目前馬士基宣布公司未與胡塞武裝展開任何談判，簽署任何協(xié)議，航運(yùn)公司赫伯羅特否認(rèn)與也門胡塞叛軍達(dá)成任何促進(jìn)船只安全通過紅海的協(xié)議。后期關(guān)注高頻數(shù)據(jù)是否有所驗(yàn)證，需要看到經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河船舶數(shù)量確實(shí)增加。
月中或見到此輪現(xiàn)貨價(jià)格高點(diǎn)。此輪現(xiàn)貨價(jià)格上漲受益于因繞行導(dǎo)致的有效運(yùn)力損失疊加春節(jié)前出貨小旺季的雙向支撐，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏強(qiáng)。從需求端來看2月份遠(yuǎn)東-歐洲的集裝箱發(fā)運(yùn)量會有比較明顯的下行，國內(nèi)工廠因?yàn)榉偶倏赡軙?dǎo)致集裝箱市場面臨春節(jié)前后一個(gè)月左右需求真空期，同時(shí)考慮到馬士基以及達(dá)飛此前均宣布再1月中旬后繼續(xù)調(diào)漲價(jià)格，我們認(rèn)為此輪SCFI報(bào)價(jià)的高點(diǎn)可能會出現(xiàn)在1月中旬左右，但目前價(jià)格高點(diǎn)仍相對較難預(yù)判，最新報(bào)價(jià)顯示MSC1月10日20GP報(bào)價(jià)為3870美元/TEU，2月14日報(bào)價(jià)為3510美元/TEU，遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)已經(jīng)做走弱。基于當(dāng)下的SCFI現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，本輪SCFIS超過3000點(diǎn)概率較大，前期EC2404合約大幅上漲已經(jīng)修復(fù)較多貼水。
對于EC2404合約的估值，兩個(gè)角度（基于紅海事件仍未緩和的前提假設(shè)）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值與春節(jié)前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值與春節(jié)前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此輪SCFIS突破3000點(diǎn)問題不大，以這個(gè)角度的話，交割時(shí)SCFIS預(yù)計(jì)在2400左右。第二：目前不過分看低EC2404的交割結(jié)算價(jià)，目前的供應(yīng)鏈擾動也會產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。供應(yīng)鏈紊亂不可逆，正常一來一回70天，但是繞航后變成90天，原本3月份、4月份到上海的船，現(xiàn)在肯定要往后拖一拖，會間接影響3、4月份市場的供給。再考慮到SCFIS是滯后兩周的指標(biāo)，在交割時(shí)，04合約的交割結(jié)算價(jià)可能會超出市場空頭預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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