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鵪鶉蛋賽道火爆，多方企業(yè)入局。中國(guó)蛋制品市場(chǎng)規(guī)模2019年達(dá)到600億元，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到800億元以上，其中鵪鶉蛋憑借更易入味、口感更緊實(shí)Q彈等特性成為熱銷(xiāo)產(chǎn)品。鹽津鋪?zhàn)?022年底推出鵪鶉蛋產(chǎn)品，2023H1蛋類(lèi)零食營(yíng)收達(dá)到9533萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)582.38%。勁仔食品22年推出“小蛋圓圓”鵪鶉蛋，2023年9月月銷(xiāo)已突破4400萬(wàn)。電商平臺(tái)上無(wú)窮、賢哥、良品鋪?zhàn)?、?lái)伊份、王小鹵、鹵味覺(jué)醒等零食品牌也早已布局鵪鶉蛋制品賽道。
　　鹽津鋪?zhàn)御g鶉蛋迎來(lái)品牌升級(jí)，蛋皇致力于成為專(zhuān)家品牌。近日蛋皇鵪鶉蛋重磅上市，正式從鹽津鋪?zhàn)悠放妻D(zhuǎn)變?yōu)榈盎势放疲覀冋J(rèn)為獨(dú)立品牌有助于打造與主品牌差異化的品牌形象，進(jìn)而形成獨(dú)特認(rèn)知，如蛋皇鵪鶉蛋品牌宣傳時(shí)結(jié)合活潑兒童形象且采用鵪鶉形象包裝，大魔王魔芋素毛肚采用“M”型包裝設(shè)計(jì)均有助于傳遞品牌信息。目前鵪鶉蛋細(xì)分市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，布局企業(yè)較多，其中鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品等處于領(lǐng)先地位，蛋皇鵪鶉蛋有望成為專(zhuān)家品牌。
　　自建鵪鶉蛋養(yǎng)殖基地，提質(zhì)保供降成本。此前鵪鶉蛋制品多用半成品鵪鶉蛋而非新鮮鵪鶉蛋來(lái)加工，因此產(chǎn)品品質(zhì)難以保障，其次鵪鶉蛋養(yǎng)殖以農(nóng)戶(hù)散養(yǎng)為主，因此存在農(nóng)殘等食品安全問(wèn)題，原料供給存在較大提升空間，且大量企業(yè)涌入鵪鶉蛋賽道造成需求大幅增加，鵪鶉蛋原料價(jià)格波動(dòng)較大。為解決相關(guān)供應(yīng)鏈問(wèn)題，公司在江西修水投資3億元建設(shè)830萬(wàn)蛋鵪鶉養(yǎng)殖基地，年產(chǎn)值3.6億元。我們認(rèn)為，自建鵪鶉蛋養(yǎng)殖基地有望提升產(chǎn)品品質(zhì)、保證新鮮鵪鶉蛋供應(yīng)及降低成本，從而提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：公司繼大魔王魔芋素毛肚后推出蛋皇鵪鶉蛋打響品牌升級(jí)第二槍?zhuān)L(zhǎng)期來(lái)看將從渠道邏輯轉(zhuǎn)向產(chǎn)品邏輯，增長(zhǎng)動(dòng)能充足。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為41.40/51.79/62.81億元，分別同比增長(zhǎng)43.07%/25.11%/21.27%，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.07/6.95/8.61億元，分別同比增長(zhǎng)68.07%/37.22%/23.88%，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為26.7/19.5/15.7X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期，食品安全問(wèn)題，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等