>> 民生證券-基因測序行業(yè)點評：ILMN23Q4超預(yù)期，GRAIL將進(jìn)入發(fā)展快車道-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
朱鳳萍,王班 |
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23Q4Novaseq X發(fā)貨量超預(yù)期。2023年ILMN單Q4核心收入約10.9億美元，同比上升2%，全年核心收入44.3億美元，下滑3%，此前預(yù)期下滑3%-4%，為預(yù)期收入值上限（已剔除grail相關(guān)收入），分應(yīng)用場景來看，臨床端占比51%，其中腫瘤學(xué)51%，GDT占比24%，NIPT占比23%，學(xué)術(shù)端占比49%。單Q4 Novaseq發(fā)貨79臺，全年發(fā)貨352臺，此前預(yù)期330-340臺，超預(yù)期；且2023年為Novaseq X推出后實現(xiàn)銷售的完整年，尚處于市場培育階段，但原有客戶認(rèn)可度已較高，其中750名已購買1臺Novaseq 6000的客戶有10%選擇繼續(xù)購買Novaseq X，250名購買超過1臺Novaseq 6000的客戶有40%選擇繼續(xù)購買。
Grail剝離方案快速推進(jìn)，可減輕ILMN的運(yùn)營壓力。ILMN預(yù)計GRAIL資產(chǎn)將通過第三方出售，目標(biāo)在24年第二季度末之前敲定條款。在此我們復(fù)盤一下GRAIL具體的剝離時間表：2023.10，因觸犯反壟斷法，歐盟委員會責(zé)令I(lǐng)LMN剝離GRAIL；2023.12.9，ILMN向美國證券交易委員會（SEC）提交了一份剝離GRAIL的注冊聲明草案；2023.12.12，ILMN參與歐洲法院聽證會；2023.12.17，ILMN決定正式剝離GRAIL。
Grail為全球泛癌早篩領(lǐng)頭羊，率先將Galleri以LDT形式進(jìn)行商業(yè)化。從銷售數(shù)據(jù)來看，截至2023Q2，Grail累計收入1.1億美元，據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，其檢測量超10萬份，相較于全球超7億的中高風(fēng)險人群（65歲以上）來看尚有較大提升空間。從運(yùn)營費用投入角度來看，近兩年單季度的費用支出穩(wěn)定在1.5億美元左右，主要是用于臨床試驗的開展，但對應(yīng)產(chǎn)品的商業(yè)化收入呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢，表現(xiàn)出癌癥篩查市場尚處于早期培育階段，初見成效；從臨床進(jìn)展來看，2024年Grail的NHSGalleri、PATHFINDER 2 Study預(yù)計均有重磅數(shù)據(jù)讀出，泛癌早篩可能迎來里程碑式發(fā)展。
投資建議：建議重點關(guān)注國內(nèi)基因測序產(chǎn)業(yè)鏈，上游關(guān)注國內(nèi)測序儀龍頭華大智造，中游關(guān)注諾輝健康、諾禾致源、貝瑞基因及華大基因。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；商業(yè)化放量不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品獲批不及預(yù)期風(fēng)險；其他政策性風(fēng)險。
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