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水務(wù)是重要的民生基礎(chǔ)工程：水務(wù)行業(yè)上游包括設(shè)備制造、工程建設(shè)；中游以水務(wù)設(shè)施運(yùn)營(yíng)為主；下游包括相關(guān)的企業(yè)用戶和居民用戶。水務(wù)設(shè)施運(yùn)營(yíng)由原水供應(yīng)、自來(lái)水生產(chǎn)、排水、污水處理及水資源回收利用等環(huán)節(jié)構(gòu)成。水務(wù)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目主要采取特許經(jīng)營(yíng)的模式，一般特許經(jīng)營(yíng)權(quán)周期在25-30年，具有地域?qū)傩约疤卦S經(jīng)營(yíng)壁壘。
　　供水：保障水資源安全，使用節(jié)約化、集約化：我國(guó)水資源相對(duì)短缺，其中農(nóng)業(yè)用水占比最高，工業(yè)用水量整體呈現(xiàn)逐年遞減，主要由于環(huán)境監(jiān)管趨嚴(yán)，水資源再生及有效利用受到重視。2023年9月，國(guó)家發(fā)改委等多部門印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)水資源節(jié)約集約利用的意見》，提出嚴(yán)格用水總量和強(qiáng)度雙控。同時(shí)，近年來(lái)我國(guó)人均水資源占有量持續(xù)保持低位，連續(xù)兩年大旱之后，水資源安全日益受到重視，有望對(duì)水務(wù)及水處理行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
　　水處理：提標(biāo)改造任重道遠(yuǎn)，再生水頗具前景：整體上，我國(guó)污水處理排放標(biāo)準(zhǔn)趨于嚴(yán)格和完善，并與國(guó)際接軌。在水資源短缺的背景下，再生水可替代常規(guī)水資源用于農(nóng)田灌溉、工業(yè)利用、景觀環(huán)境利用等方向，具備廣闊的前景。當(dāng)前再生水利用率的提升主要受制于成本和再生水管網(wǎng)建設(shè)，價(jià)格因素是推動(dòng)再生水利用的關(guān)鍵。后續(xù)水利部、生態(tài)環(huán)境部等主管部門有望擴(kuò)大非常規(guī)水源利用領(lǐng)域和規(guī)模、推進(jìn)典型地區(qū)再生水利用配置試點(diǎn)、協(xié)調(diào)有關(guān)部門加大資金支持力度。
　　運(yùn)營(yíng)商：現(xiàn)金牛，高分紅：由于供水行業(yè)與生活和工業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)，具有明顯的剛性且大部分供水項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)投運(yùn)，因此水務(wù)公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，具備現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)及較強(qiáng)的高分紅屬性。同時(shí)，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的供水價(jià)格偏低，水價(jià)上調(diào)或是未來(lái)的大勢(shì)所趨，量?jī)r(jià)齊升有望保障水務(wù)公司維持高分紅。
　　投資建議：我國(guó)水資源相對(duì)短缺，人均水資源量?jī)H為世界平均水平的35%左右，接近三分之二的城市出現(xiàn)不同程度缺水，連續(xù)兩年大旱后，水資源安全日益受到重視，節(jié)約集約利用成發(fā)展趨勢(shì)，有望為水處理行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。供水及水處理行業(yè)與生活和工業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)，量、價(jià)趨勢(shì)上行，有望保障盈利能力，同時(shí)企業(yè)現(xiàn)金流充沛，分紅可持續(xù)性強(qiáng)。建議關(guān)注水務(wù)運(yùn)營(yíng)標(biāo)桿企業(yè)洪城環(huán)境、重慶水務(wù)、粵海投資、中國(guó)水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保、北控水務(wù)集團(tuán)；建議關(guān)注污水資源化代表企業(yè)金科環(huán)境。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推動(dòng)不及預(yù)期；供水價(jià)格和污水處理服務(wù)費(fèi)調(diào)整不及時(shí)；氣候變化