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事件：貴州茅臺發(fā)布生產(chǎn)經(jīng)營公告，2023年度，公司生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.72萬噸，系列酒基酒約4.29萬噸；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約1,495億元（其中茅臺酒營業(yè)收入約1,258億元，系列酒營業(yè)收入約204億元），同比增長約17.2%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約735億元，同比增長約17.2%。
　　23年全年業(yè)績目標(biāo)順利達(dá)成，2024年發(fā)展依舊可期：按照全年業(yè)績1495億元計(jì)算，23年前三季度茅臺營業(yè)總收入1053.16億元，茅臺在23Q4完成營業(yè)總收入441.84億元，Q4單季同比增長16.99%。其中茅臺酒23Q4營業(yè)收入為385.3億元，單季同比增長15.2%，系列酒23Q4營業(yè)收入48億元，單季同比增長41.4%。茅臺酒四季度營業(yè)收入增加我們預(yù)計(jì)主要與11月飛天提價(jià)有一定關(guān)系，系列酒增速的提升我們推測可能主要系公司四季度1935放量有關(guān)。
　　四季度利潤增速低于營收增速，推測系系列酒產(chǎn)品營收占比提升有關(guān)：根據(jù)業(yè)績公告，23Q4凈利潤為206.24億元，單季同比增加12.6%，利潤增速略低于收入增速的原因我們認(rèn)為可能是四季度系列酒產(chǎn)品單季營收占比提高，具體細(xì)節(jié)待年報(bào)確認(rèn)。
　　品牌影響持續(xù)提升，文創(chuàng)產(chǎn)品引來現(xiàn)象級關(guān)注：根據(jù)名酒觀察，2023年茅臺在市場拓展方面，新增企業(yè)建檔客戶8000家，醬香酒新增試銷商17家，保健酒新增經(jīng)銷商865家，葡萄酒新增經(jīng)銷商444家，藍(lán)莓酒新增經(jīng)銷商434家。同時茅臺時空公眾號披露，2023年茅臺新推出酒心巧克力和醬香拿鐵，“茅小凌”美食項(xiàng)目在2023年實(shí)現(xiàn)4.3億元營收，茅臺的品牌影響力和滲透力持續(xù)提升。
　　批價(jià)基本穩(wěn)定，中長期布局機(jī)遇凸顯：當(dāng)前飛天整箱/散瓶價(jià)格分別為2970/2710元，渠道利潤依舊豐厚，股份公司實(shí)現(xiàn)2024年增長目標(biāo)的工具箱依舊充足，我們認(rèn)為當(dāng)前位置或已迎來中長期布局機(jī)遇。
　　投資建議：根據(jù)公司公告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年?duì)I業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)1495.44/1720.06/1978.41億元；23-25年歸母凈利潤預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)735.04/843.82/969.04億元；23-25年EPS預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)58.51/67.17/77.14元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為29.5/25.7/22.4倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，食品安全問題等。