>> 建銀國際-新能源材料行業(yè)：估值有吸引力，下行風(fēng)險(xiǎn)有限-240110
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉曉慧 |
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鋰股跑贏大市將持續(xù)
鋰化合物價(jià)格接近生產(chǎn)成本水平
行業(yè)估值有吸引力，天齊鋰業(yè)(9696 HK)是首選
鋰股表現(xiàn)優(yōu)于大市。2023年12月初以來，鋰化合物價(jià)格下跌了25%，目前處于2021年12月以來的最低水平。在此期間，中國兩大鋰生產(chǎn)商贛鋒鋰業(yè)（1772 HK，優(yōu)于大市）和天齊鋰業(yè)（9696 HK，優(yōu)于大市）的表現(xiàn)均跑贏大市，分別上漲19%和14%，并且相對(duì)于恒生指數(shù)分別上漲21%和15%。由于碳酸鋰的價(jià)格（9.6萬元人民幣/噸）正在接近8.5萬元人民幣/噸的行業(yè)平均生產(chǎn)成本水平，我們認(rèn)為，隨著鋰化合物和電池生產(chǎn)商開始減產(chǎn)（主要是通過關(guān)閉虧損業(yè)務(wù)），碳酸鋰價(jià)格的進(jìn)一步下行空間是有限的。我們認(rèn)為行業(yè)周期已接近觸底。
相對(duì)于贛鋒看好天齊。隨著鋰化合物價(jià)格的整合，鋰股也已修正至接近我們認(rèn)為具有吸引力的水平。在這種環(huán)境下，我們所覆蓋的兩家鋰業(yè)公司特別有吸引力：目前處于2024財(cái)年盈利7-8倍市盈率和0.9-1.0倍市凈率，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)與其自身歷史估值及與中國上市和全球鋰業(yè)股份相比，估值均具有吸引力。我們繼續(xù)相對(duì)于贛鋒鋰業(yè)看好天齊鋰業(yè)，因?yàn)樘忑R鋰業(yè)在上游資源供應(yīng)方面自給率為100%，高于贛鋒的56%。天齊鋰業(yè)更強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表能幫助其從鋰化合物的價(jià)格復(fù)蘇中受益。
鋰化合物價(jià)格有望在2025財(cái)年回升。自2023年初以來，碳酸鋰價(jià)格下跌了81%，目前處于2021年12月以來的最低水平。然而，快速的行業(yè)整合帶來了鋰化合物和電池產(chǎn)量的下降。同時(shí)，許多小型電池生產(chǎn)商正在關(guān)閉。市場(chǎng)已經(jīng)重新平衡，整個(gè)供應(yīng)鏈庫存風(fēng)險(xiǎn)較低。我們預(yù)計(jì)，在全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)-特別是中國市場(chǎng)樂觀前景的支撐下，鋰化合物價(jià)格將在下半年逐步走出困境?；谶@一點(diǎn)，我們預(yù)測(cè)2024財(cái)年全球電動(dòng)汽車銷量將增長至140萬輛，同比增長約35%，滲透率將提高至18%。在強(qiáng)勁的國內(nèi)和出口需求的推動(dòng)下，中國電動(dòng)汽車銷量同比增長將超過30%。2024年下半年，碳酸鋰價(jià)格預(yù)測(cè)將大約高于2024年上半年27.5%。也就是說，由于鋰化合物市場(chǎng)吸收了過剩供給，我們預(yù)計(jì)2024財(cái)年鋰化合物的平均價(jià)格將低于2023年的平均價(jià)格（約11.4萬元人民幣/噸）55%。我們預(yù)測(cè)2025財(cái)年鋰化合物價(jià)格將同比增長23%至14萬元人民幣/噸，因?yàn)?024財(cái)年基數(shù)較低。
下行風(fēng)險(xiǎn)：（1）中國和全球電動(dòng)汽車銷量和電池安裝低于預(yù)期；（2）鋰化合物產(chǎn)量強(qiáng)于預(yù)期；（3）由于市場(chǎng)情緒疲軟，去庫存時(shí)間延長。
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