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1月12日，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，以美元計，中國12月出口同比+2.3%，11月為+0.5%；進口同比+0.2%，11月為-0.6%；貿(mào)易順差753.4億美元，11月為684億美元。
　　低基數(shù)繼續(xù)支撐出口讀數(shù)，邊際上看，12月出口環(huán)比小幅正增長、表現(xiàn)符合季節(jié)性，但彈性并未超預(yù)期。后續(xù)伴隨價格因素修復、海外庫存企穩(wěn)回升、上半年低基數(shù)效應(yīng)延續(xù)，出口中樞有望上移回正。
　　 1、出口：溫和改善，中樞或趨于抬升
　?。?）消費品出口轉(zhuǎn)好，表現(xiàn)好于季節(jié)性。四類非耐用消費品（服裝、鞋靴、箱包、玩具）合計同比-4.1%，兩年復合增速-4.7%，降幅繼續(xù)收窄；四類合計環(huán)比+14.9%，往年同期在3%-8%左右，故本月表現(xiàn)明顯好于同期，四類商品均有改善。
　?。?）中間品出口拉動率仍偏低。五類中間品（塑料制品、鋼材、鋁材、集成電路、通用設(shè)備）同比+0.6%，兩年復合增速-6.3%、降幅略有收窄，合計拉動出口約0.1pct，塑料制品、集成電路、通用設(shè)備分別拉動0.1個百分點，而鋼材、鋁材繼續(xù)拖累，表現(xiàn)分化。
　?。?）下游消費：手機由拉動轉(zhuǎn)向拖累。1）12月手機出口同比-0.4%，兩年復合增速略降至-16%，拖累出口0.02pct。2）筆記本電腦拖累較11月繼續(xù)走擴。3）汽車出口亮眼，主因價格同比回正。12月汽車金額同比+52%，兩年復合增速升+70%，其中數(shù)量同比+35%、較上月放緩，而價格同比由負轉(zhuǎn)正。
　?。?）國別：歐盟出口好轉(zhuǎn)，對美出口轉(zhuǎn)負。1）美歐日合計出口-4.9%、降幅略有擴大，占比繼續(xù)下滑至32.3%，其中對美出口增速下滑至-13.4%，拖累擴大。2）東盟出口小幅改善，環(huán)比好于同期。3）金磚國家出口小幅放緩，其中俄羅斯增速明顯回落。
　　總結(jié)：12月出口讀數(shù)繼續(xù)上行，但兩年復合增速降幅走擴，反映出口彈性尚未明顯改善，低基數(shù)效應(yīng)延續(xù)。往后看，2024年出口有望實現(xiàn)正增長，其中上半年增速或進一步抬升。2024年伴隨價格周期見底回升、海外庫存周期企穩(wěn)，出口中樞回升的利好因素更多，預(yù)計上半年出口增速或進一步修復。
　　 2、進口：上游量價齊升，提振進口回暖
　　分商品：（1）上游資源品進口量價齊升，成為重要拉動項；（2）中間品進口轉(zhuǎn)負，拖累進口下滑1.1pct，中游生產(chǎn)鏈修復仍待修復；（3）下游消費品進口增速改善，汽車量價均有改善。
　　總結(jié)：進口基數(shù)偏低，疊加上游資源品進口需求改善，提振同比讀數(shù)回正。往后看，考慮到工業(yè)產(chǎn)成品庫存已經(jīng)見底、處于醞釀補庫階段，疊加PSL重啟、“三大工程”等政策追加，預(yù)計內(nèi)需彈性有望修復，或提振進口動能改善。
　　風險提示：海外補庫進度超預(yù)期，出口修復加快。