>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：12月社融增速回升，信貸投放趨向均衡-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事項(xiàng)：
1月12日央行披露12月金融數(shù)據(jù)，其中12月新增社會(huì)融資規(guī)模1.94萬億，同比多增6169億，同比增速9.5%，較11月末提升0.1pct；新增人民幣貸款1.17萬億，同比少增2401億，同比增10.6%，較11月末下降0.2pct。2023年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為35.59萬億元，同比多增3.41萬億元。
評(píng)論：
12月社融同比增速保持小幅回升趨勢(shì)，仍是政府債支撐，信托貸款亦有回暖。全年社融增量63%貢獻(xiàn)自間接融資，但政府逆周期調(diào)節(jié)作用明顯。12月社融新增1.94萬億，低于wind一致預(yù)期2.06萬億，同比多增6342億元；其中信貸和政府債券融資分別新增11050億元和9279億元，同比少增3351億元、多增6470億元。12月新增萬億國債的發(fā)行是支撐政府融資的主要因素，地方新增專項(xiàng)債發(fā)行由于額度限制相應(yīng)減速，與化債相關(guān)的地方政府特殊再融資債券發(fā)行亦有回落。表外融資呈現(xiàn)季節(jié)性回落，當(dāng)月新增-1564億元，同比-145億元，其中未貼現(xiàn)銀行票據(jù)融資-1869億元，同比-1315億元；信托貸款同比多增1112億元，部分由于去年基數(shù)較低。從全年看，2023年新增信貸和政府債券新增22.22萬億、9.60萬億，對(duì)社融總量的貢獻(xiàn)分別在62.4%、27%，分別同比多增1.18萬億和2.48萬億，顯示政府支出的逆周期調(diào)節(jié)作用。2023全年社會(huì)融資規(guī)模同比增長9.5%，從節(jié)奏看存量增速先降后升，7月份增速最低在8.9%，8月以來政府債發(fā)行不斷發(fā)力，重新支撐社融增速回升。
12月人民幣貸款新增1.17萬億，增量結(jié)構(gòu)仍以企業(yè)中長貸為主，居民融資需求短期化傾向明顯。信貸口徑下12月人民幣貸款增加11700億元，在去年底信貸投放前傾基礎(chǔ)上同比少增2300億元，整體符合預(yù)期。其中12月居民貸款增加2221億元，同比小幅多增468億元，居民短貸、中長貸分別增加759、1462億元，分別同比多增872億元、少增403億元，居民短貸支撐效應(yīng)明顯，居民部門融資需求放緩、短期化傾向有所凸顯。另外企業(yè)貸款繼續(xù)支撐新增信貸，企業(yè)中長期貸款12月單月新增8612億，但在去年年底企業(yè)中長期貸款明顯前置投放的背景下同比少增3498億，同時(shí)預(yù)計(jì)特別國債的發(fā)行替代部分信貸需求，但預(yù)計(jì)隨項(xiàng)目節(jié)后開工和地方政府發(fā)債加快，PSL投放下配套貸款需求也會(huì)增多，預(yù)計(jì)后續(xù)中長期貸款增長仍會(huì)對(duì)信貸有一定支撐。此外，12月企業(yè)票據(jù)融資1497億元，同比多增351億元，季度末沖票據(jù)的情況依然存在。
穩(wěn)貨幣配合寬財(cái)政，預(yù)計(jì)仍將是2024年貨幣財(cái)政政策的關(guān)鍵詞。2023全年新增信貸22.75萬億，同比2022年多增1.43萬億。從結(jié)構(gòu)看，居民貸款全年新增4.33萬億，同比2022年多增5000億，占比總新增貸款19%，略低于2018-2021年平均42.4%的增量占比。企業(yè)端，中長期信貸融資不弱，全年新增13.57萬億，同比多增2.51萬億。2024年信貸預(yù)計(jì)總量合理增長、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、“降速提質(zhì)”。預(yù)計(jì)24年全年人民幣貸款新增同比小幅略增，維持在23~24萬億左右，貸款增速小幅回落至10.08%，從節(jié)奏看季度波動(dòng)趨于均衡?？紤]2024年財(cái)政仍有發(fā)力，對(duì)應(yīng)社融增量在34萬億，同比增速至9.1%。
M1增速低位平穩(wěn)，12月M2-M1剪刀差環(huán)比回落，依然處于歷史高位。12月M2、M1同比增速分別為9.7%、1.3%，環(huán)比下降0.3pct、持平，M2-M1剪刀差環(huán)比持平為8.4%，依然處于歷史較高水平。但社融-M2增速差則持續(xù)回升至-0.2%，已經(jīng)超過2022年4月水平?？偭靠矗?023年全年新增人民幣存款25.74萬億，超過總信貸新增3萬億，其中居民存款累計(jì)新增16.67萬億，雖然低于2022年居民存款新增17.84萬億，但仍超過居民貸款全年新增12.34萬億，或也印證當(dāng)前居民部門的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏弱。
投資建議：2023年下半年來政策已經(jīng)足夠積極，但4季度以來社融數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生需求仍偏弱，各市場(chǎng)主體預(yù)期扭轉(zhuǎn)是關(guān)鍵，建議把握底部布局窗口期。2024年銀行在營收端仍面臨息差收窄的壓力，但市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為充分，同時(shí)預(yù)計(jì)負(fù)債端存款成本仍有下行空間，也可以一定程度上緩解息差壓力。長遠(yuǎn)看，中央金融工作會(huì)議提出金融高質(zhì)量發(fā)展要求，對(duì)地產(chǎn)、城投平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)化解也提出進(jìn)一步化解要求，也提出“拓寬銀行資本金補(bǔ)充渠道”，銀行作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中關(guān)鍵一環(huán)，也需要維持穩(wěn)定且充足的資本，這也要求銀行的利潤增長保持穩(wěn)定。考慮當(dāng)前板塊持倉、估值均處歷史較低水平，我們認(rèn)為，估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含市場(chǎng)對(duì)板塊基本面的悲觀預(yù)期，建議在估值底部積極布局，短期配置打底，建議關(guān)注國有大行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行；長期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關(guān)注江蘇銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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