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券商：本周券商板塊下跌2.6%，跑輸大盤1.3pct。個股表現(xiàn)：中信-1.4%、廣發(fā)-1.4%、華泰-1.5%、東財-2.5%、東方-2.6%、國君-2.8%、方正-3.6%、招商-3.9%、興業(yè)-4.2%、國聯(lián)-7.8%、中金-8.9%。
　　本周證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，就活躍資本市場政策進度介紹。
　　1）IPO及再融資上，8月底以來IPO及再融資進度實現(xiàn)階段性收緊，合理把握新股發(fā)行節(jié)奏。在未來投行業(yè)務(wù)何時回暖方面，在逆周期調(diào)節(jié)的政策思路下，我們看好在市場景氣度回暖后投行業(yè)務(wù)的回暖增長。
　　2）投資端改革上，2019~2023年機構(gòu)投資者持股占比由17%提升至23%，機構(gòu)化水平持續(xù)提升。2023年監(jiān)管在這方面的舉措主要是：1、公募基金行業(yè)費率改革，2、加快權(quán)益類基金注冊節(jié)奏，3、配合金監(jiān)局降低部分標的股票資本占用風險因子，4、配合財政部對國有商業(yè)保險公司實施3年長周期考核，5、支持保險資金開展長期股票投資試點。未來，監(jiān)管會以更大力度引入市場中長期資金。
　　3）個人養(yǎng)老金上，截至2023年11月末，個人養(yǎng)老目標基金賬戶規(guī)模達57.6億元。在未來計劃上：一是全面強化機構(gòu)投研核心能力建設(shè)。二是穩(wěn)步推出更多契合個人養(yǎng)老金需求的投資產(chǎn)品。三是持續(xù)優(yōu)化投資者服務(wù)。
　　4）回購及分紅方面：1、回購上，11月來市場回購規(guī)模明顯提升，特別提到央國企的回購主動型進一步提升，公告家數(shù)翻倍。2、分紅上：上市公司章程指引的修訂，引導上市公司提升分紅水平。推動提高上市公司現(xiàn)金分紅的均衡性、及時性、穩(wěn)定性和投資者獲得感。但分紅屬于上市公司自治項目，尊重公司自治是分紅政策的基礎(chǔ)。
　　活躍資本市場相關(guān)政策舉措初見成效。投資上，短期受市場下行影響，券商板塊業(yè)績略有承壓，但長期來看，我們看好資本市場政策引導下的券商業(yè)務(wù)增長。個股配置上，把握業(yè)績修復與金融供給側(cè)改革的機會，推薦方正證券、國聯(lián)證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券、國投資本，建議關(guān)注：中國銀河、浙商證券、國金證券、東莞控股。
　　保險：本周保險指數(shù)下跌3.74%，跑輸大盤2.39pct。保險個股普遍下跌，財險-0.9%，太平-1.4%，友邦-1.5%，平安-2.4%，人保-2.9%，國壽-4.0%，新華-7.4%，太保-9.5%。本周，據(jù)多家媒體獲悉，近期多家人身險公司接到窗口指導，要求調(diào)降萬能險結(jié)算利率。監(jiān)管要求，從2024年1月起，各家公司的萬能險結(jié)算利率需壓降至不超過4%；2024年6月應(yīng)進一步壓降至3.8%，部分規(guī)模較大以及風險處置機構(gòu)需壓降至不超過3.5%。監(jiān)管繼2023年8月定價利率下調(diào)（其中，要求萬能險最低保證利率不得高于2%）后再度對人身險產(chǎn)品成本進行管控，凸顯監(jiān)管對于防范行業(yè)利差損的重視。截至2023年11月，以萬能險保費收入為主的保戶投資款新增交費5540億元，同比+6.8%，同期人身險原保費收入同比+10.8%。當前十年期國債收益率2.52%，較上年末-4bp，較2022年末-32bp。長端利率持續(xù)下行疊加權(quán)益市場震蕩，險企投資端承壓。在“資產(chǎn)荒”背景下，一方面險企亟需挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另一方面亦需要基于資負匹配審慎經(jīng)營負債端。我們認為，若監(jiān)管此次確實要求調(diào)降萬能險結(jié)算利率，將有助于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，控制險企負債端成本，降低行業(yè)，尤其是中小險企發(fā)生償付能力危機的可能性，有利于行業(yè)長期平穩(wěn)發(fā)展。在存款利率下調(diào)及權(quán)益市場未見明顯回暖背景下，我們認為保險產(chǎn)品仍具有相對吸引力，客群需求仍存。2023H1萬能險在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比：平安（21.2%）>太保（8.2%）>新華（0.03%），預計對新華這類占比較小的險企影響較小。當前各家公司PEV估值為：1.31（友邦）、0.55（國壽）、0.46（平安）、0.39（太保）、0.33（新華）。推薦順序：國壽、新華、太保、平安、友邦H、中國人保，關(guān)注：中國財險。
　　市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)下跌，滬深300下跌1.35%，上證綜指下跌1.61%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.81%。本周滬深兩市A股日均成交額6851.02億元，較上周下跌8.99%；本周兩融余額16442.25億元，較上周下跌0.29%。
　　風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預期、利率較大波動。