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公司持股廣東新華發(fā)行集團(tuán)，且受益于廣東省在校學(xué)生人數(shù)穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)發(fā)行與出版業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.48/13.45/15.03億元。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　南方傳媒是廣東省國資出版企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司于2016年2月15日在上交所掛牌上市，是廣東省級(jí)文化產(chǎn)業(yè)在境內(nèi)主板上市的第一股。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋出版、發(fā)行、物資、印刷和報(bào)媒五大類業(yè)務(wù)，其中出版業(yè)務(wù)、發(fā)行業(yè)務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入80%以上，是公司營收和利潤的基礎(chǔ)。近年來，公司不斷挺拔主業(yè)，出版發(fā)行業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長，公司出版發(fā)行業(yè)務(wù)主要包括教材、教輔和一般圖書的發(fā)行業(yè)務(wù)。
　　營業(yè)收入和歸母凈利潤保持穩(wěn)定增長。2019至2022年，公司營收和歸母凈利潤均維持穩(wěn)步上漲趨勢，分別達(dá)到65.25/68.97/75.98/90.55億元，和7.33/7.60/8.08/9.43億元。受益于學(xué)生人數(shù)增長、業(yè)務(wù)拓展和渠道整合力度加大、新華發(fā)行集團(tuán)免費(fèi)教材發(fā)行代理模式轉(zhuǎn)變?yōu)閳D書購銷模式等，收入持續(xù)增長。
　　主陣地區(qū)位優(yōu)勢先行，渠道全面覆蓋鞏固龍頭地位。公司深耕廣東省市場，2022年廣東省內(nèi)收入占主營業(yè)務(wù)總營收超九成，毛利率高于省外12.4pct，成為貢獻(xiàn)公司業(yè)績的中堅(jiān)力量。廣東省區(qū)位優(yōu)勢明顯，具備規(guī)模大、素質(zhì)高、在校中小學(xué)生人數(shù)多的特征，為圖書消費(fèi)市場提供堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。
　　出版主業(yè)改革走深走實(shí)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容強(qiáng)化增長潛力。公司以《南方傳媒大眾出版專業(yè)化特色化品牌化發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2021—2023）》為本，因社制宜精準(zhǔn)施策，促進(jìn)出版社專業(yè)化特色化品牌化發(fā)展，有望提升圖書出版及營銷水平以帶動(dòng)圖書盈利能力及影響力提升。2023年上半年，公司進(jìn)一步深化與磨鐵、果麥等企業(yè)的戰(zhàn)略合作，新世紀(jì)社與磨鐵合作設(shè)立世紀(jì)星球童書出版公司，打造優(yōu)質(zhì)童書品牌，經(jīng)濟(jì)社與果麥合作出版多本圖書，累計(jì)銷售46余萬冊。
　　業(yè)務(wù)數(shù)字化智能化穩(wěn)步進(jìn)展，“教育+”產(chǎn)業(yè)鏈接連擴(kuò)容。數(shù)字教材應(yīng)用平臺(tái)粵教翔云3.0服務(wù)廣東省1600多萬師生，所有180冊秋季學(xué)期數(shù)字教材及其教學(xué)資源已更新到最新版本，平臺(tái)服務(wù)能力持續(xù)提升。在此基礎(chǔ)上，開發(fā)“南方E課堂”智慧學(xué)習(xí)平臺(tái)布局課程服務(wù)、智慧作業(yè)、學(xué)練評(píng)考三條融合出版產(chǎn)品線，“南方智慧作業(yè)平臺(tái)”，深度融合信息化應(yīng)用與作業(yè)的設(shè)計(jì)、實(shí)施、管理。
　　首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司持股廣東新華發(fā)行集團(tuán)，且受益于廣東省在校學(xué)生人數(shù)穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)發(fā)行與出版業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.48/13.45/15.03億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠政策的風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)、成本風(fēng)險(xiǎn)