>> 申萬宏源-國防軍工行業(yè)周報(2024年第3周)：地緣政治關(guān)注度增加，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韓強,武雨桐 |
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本期投資提示：
本周申萬國防軍工指數(shù)下跌2.94%，中證軍工龍頭指數(shù)下跌4.19%，同期上證綜指下跌1.61%，滬深300下跌1.35%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.81%，申萬國防軍工指數(shù)跑輸創(chuàng)業(yè)板指、跑輸滬深300、跑輸上證綜指、跑贏軍工龍頭指數(shù)。1、從細(xì)分板塊來看，本周國防軍工板塊2.94%的跌幅在28個申萬一級行業(yè)漲跌幅排名第24位。2、從我們構(gòu)建的軍工集團指數(shù)變化來看，本周中證民參軍漲跌幅排名靠后，平均跌幅為3.36%。3、從個股表現(xiàn)來看，申萬國防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個股后，本周國防軍工板塊漲幅排名前五的個股分別為南京熊貓（8.99%）、利君股份（8.26%）、天海防務(wù)（6.52%）、中天火箭（5.11%）、凌云股份（5.02%）。本周國防軍工板塊漲幅排名后五的個股分別為西部超導(dǎo)（-11.88%）、湘電股份（-8.9%）、菲利華（-8.43%）、中航光電（-8.32%）、應(yīng)流股份（-7.96%）。
本周軍工外資持股流通股占比為1.78%，與上周基本持平，整體來看軍工板塊外資持股比例呈長期上漲趨勢。從個股標(biāo)的來看，本周外資持股占比變動前五的標(biāo)的為華力創(chuàng)通（0.89%）、同有科技（0.55%）、泰和新材（0.47%）、奧普光電（0.44%）、四川九洲（0.23%）。本周外資持股占比變動后五的標(biāo)的為凌云股份(-0.51%）、亞光科技（ -0.45%）、天銀機電（-0.43%）、中海達（-0.42%）、寶鈦股份（-0.35%）。
本期觀點：
根據(jù)國務(wù)院披露，國務(wù)院臺辦發(fā)言人針對臺灣地區(qū)選舉結(jié)果發(fā)表觀點，強調(diào)祖國終將統(tǒng)一、也必然統(tǒng)一的大勢。我們認(rèn)為市場對地緣政治關(guān)注度將提升，疊加軍工估值處于歷史底部區(qū)間，下行空間有限，且預(yù)計訂單持續(xù)推進且確定落地，所以我們認(rèn)為后續(xù)軍工eps和估值會同時上修，有望迎來持續(xù)上漲行情。另，商業(yè)火箭加速產(chǎn)業(yè)化疊加手機等應(yīng)用場景拓展，持續(xù)關(guān)注衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈。
市場對地緣政治關(guān)注度將持續(xù)提升。根據(jù)國務(wù)院披露，國務(wù)院臺辦發(fā)言人就臺灣地區(qū)選舉結(jié)果表示：“這次臺灣地區(qū)兩項選舉結(jié)果顯示，民進黨并不能代表島內(nèi)主流民意。臺灣是中國的臺灣。這次選舉改變不了兩岸關(guān)系的基本格局和發(fā)展方向，改變不了兩岸同胞走近走親、越走越親的共同愿望，更阻擋不了祖國終將統(tǒng)一、也必然統(tǒng)一的大勢”。
商業(yè)火箭加速產(chǎn)業(yè)化疊加手機等應(yīng)用場景拓展，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場有望加速發(fā)展。1）根據(jù)中國航天報披露，東方空間“引力一號”運載火箭一箭3星海上發(fā)射圓滿成功，該火箭近地軌道運載能力6.5噸，500千米太陽同步軌道（SSO）運載能力4.2噸。2）根據(jù)SpaceX官方披露，宣布其稱通過具有直連功能的Starlink衛(wèi)星在兩部手機之間實現(xiàn)了發(fā)送和接收短信，不需要手機額外去配置相關(guān)的硬件。我們分析認(rèn)為，隨著國內(nèi)商業(yè)火箭公司快速發(fā)展，有望帶動衛(wèi)星發(fā)射成本快速下降，同時隨著手機直連等應(yīng)用場景快速拓展，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將不斷擴大。
隨著訂單傳導(dǎo)，預(yù)期行業(yè)整體β提升和結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。1）行業(yè)整體β提升。行業(yè)訂單落地，未來兩三年增長確定，有助于扭轉(zhuǎn)行業(yè)悲觀預(yù)期，提升行業(yè)整體β，結(jié)合目前軍工估值較低現(xiàn)狀，軍工eps和估值有望同時上修；2）行業(yè)結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。訂單落地過程中，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)也有不同價格變化，競爭格局優(yōu)質(zhì)的環(huán)節(jié)具有較高價格管控能力；3）主機廠作為鏈長首先受益，然后向配套單位傳導(dǎo)，重點關(guān)注訂單傳導(dǎo)節(jié)奏和相關(guān)受益領(lǐng)域。
投資主線：主機主線：1）主機廠：業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長且有強大的價格管控能力；2）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：競爭格局穩(wěn)定，裝備放量疊加維修加速；價值主線：1）高端材料：高溫鑄造合金、隱身材料等，滲透率提升及國產(chǎn)替代加速；2）電子元器件：估值重構(gòu)完成，基本面有望迎來拐點。成長主線：1）水下裝備：0-1高速增長階段；2）精確制導(dǎo)武器：裝備放量帶動衛(wèi)導(dǎo)+慣導(dǎo)+T/R組件高增；3）低軌衛(wèi)星：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域拓展。4）通信及數(shù)據(jù)鏈：快速迭代且上量階段。
重點關(guān)注標(biāo)的：主機組合：中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動力。價值組合：中科星圖、中航光電、中航高科、中航重機、三角防務(wù)、西部超導(dǎo)。成長組合：華秦科技、航天智裝、西部材料、七一二、湘電股份。
風(fēng)險提示：上游原材料價格波動；增值稅政策變動風(fēng)險；裝備采購不及預(yù)期。
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