>> 招商證券-藥明生物(02269.HK)公司上調(diào)23、24年新增項(xiàng)目數(shù)量目標(biāo)，23年商業(yè)化項(xiàng)目數(shù)超預(yù)期-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
大小： |
192KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
許菲菲,梁廣楷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1月11日，藥明生物參加第42屆摩根大通醫(yī)療健康大會并對近況進(jìn)行更新。
2023全年新增項(xiàng)目數(shù)量超預(yù)期，非新冠新增項(xiàng)目數(shù)創(chuàng)歷史新高：受生物技術(shù)融資放緩影響，2023Q1公司項(xiàng)目新簽短期受阻，自Q2開始復(fù)蘇，到下半年強(qiáng)勁恢復(fù)，全年新增項(xiàng)目數(shù)達(dá)132個，其中1-11月新增項(xiàng)目數(shù)91個、12月單月新增項(xiàng)目41個。分地區(qū)來看，新增項(xiàng)目中55%來自北美、25%來自中國、14%來自歐洲。此外，公司將2024年新增項(xiàng)目數(shù)量目標(biāo)由80個上調(diào)至110個，彰顯公司對于2024年業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
2023全年商業(yè)化項(xiàng)目數(shù)超預(yù)期，持續(xù)發(fā)揮“贏得分子”優(yōu)勢：截至2023年年底，公司處于臨床Ⅲ期階段的項(xiàng)目數(shù)達(dá)到51個，相較于去年同期新增14個；處于商業(yè)化階段的項(xiàng)目數(shù)達(dá)到24個，超過之前預(yù)期的21~23個。其中，2023年公司“贏得分子”戰(zhàn)略新簽項(xiàng)目中9個處于臨床Ⅲ期（7個）或商業(yè)化階段（2個），同樣創(chuàng)歷史新高，大幅超過之前預(yù)期的5個。臨床Ⅲ期及商業(yè)化項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加，未來有望推動公司業(yè)績快速增長。
愛爾蘭產(chǎn)能爬坡超預(yù)期，展現(xiàn)領(lǐng)先的管理整合能力：愛爾蘭工廠（MFG6/7）于2022Q4放行、建設(shè)速度創(chuàng)紀(jì)錄，當(dāng)前MGF6已完成首批PPQ生產(chǎn)。預(yù)計(jì)2024年起，愛爾蘭基地將有大量商業(yè)化生產(chǎn)需求并有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡（較原計(jì)劃提前1年），預(yù)計(jì)到2025年MFG6/7產(chǎn)能接近滿產(chǎn)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司持續(xù)發(fā)揮CRDMO業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢，“贏得分子”和“跟隨分子”戰(zhàn)略為公司引入更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，領(lǐng)先的技術(shù)平臺提升全球競爭力。我們認(rèn)為，全球生物技術(shù)投融資已呈現(xiàn)回暖跡象，后續(xù)隨著公司臨床Ⅲ期及商業(yè)化項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望恢復(fù)較快增長，市場占有率有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)總收入分別衛(wèi)169/194/252億元，歸母凈利潤分別為33/38/50億元，對應(yīng)PE分別為39/34/26倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：匯率波動、投融資環(huán)境、地緣政治等風(fēng)險。
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