>> 開源證券-科思股份(300856)公司信息更新報告：2023年歸母凈利預計7.2-7.6億，品類拓展有望延續(xù)高增速-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏 |
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防曬需求高景氣+高價值產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡，業(yè)績?nèi)旮咴鲩L持續(xù)
2023年公司預計實現(xiàn)歸母凈利7.2-7.6億元/yoy+85.5%-95.8%，扣非歸母凈利7.03-7.43億元/yoy+85.8%-96.38%，非經(jīng)損益1700萬元，系政府補助和理財收益。預計單2023Q4公司歸母凈利1.84-2.24億元/yoy+37.2%-67%，扣非歸母凈利1.77-2.17億元/yoy+33.3%-63.4%。公司市場地位的穩(wěn)步提升和防曬產(chǎn)品市場需求的繼續(xù)增長，同時，高毛利率新型防曬劑和其他個護新品占比提升及整體產(chǎn)能利用率提升，帶動收入和盈利能力提升。我們維持盈利預測不變，預計公司2023-2025年歸母凈利7.5/9.6/12億元，yoy+92.6%/+28.7%/+24.8%，EPS為4.42/5.68/7.1元，當前股價對應PE為15.2/11.8/9.5倍，維持“買入”評級。
市場分歧漸明晰，去屑劑等品類拓張帶來中期成長彈性
參考華恒生物，高ROE（2023Q3為7.83%，歷史較高水平）不意味著周期高點，不應成為股價上漲的摯肘?？扑脊煞萜x2019年及之前ROE水平的主要因素：（1）高毛利率產(chǎn)品占比提升及整體產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。（2）產(chǎn)業(yè)鏈升級：根據(jù)公司可轉債說明書，2019年前五大客戶均為化工公司，2022年出現(xiàn)品牌及其代工公司。展望2024年公司增長驅(qū)動力主要來自：（1）防曬新品的產(chǎn)能爬坡；（2）新品類PO等抓住機遇放量（預計2024Q1末放量），打開成長空間，整體確定性較強。
短期擔憂因素進一步弱化，長期成長邏輯清晰
競爭對手Chemspec著火事件帶動公司關注度提升，亦有望帶動新品產(chǎn)能利用率提升，且降價、競爭惡化等不必要憂慮進一步降低。同時，公司積極響應國家“一帶一路”倡議，擬在馬來西亞建設1萬噸防曬劑產(chǎn)能，預計2025H2投產(chǎn)放量?？紤]到馬來西亞建廠在原料成本端、關稅及稅收端具備優(yōu)勢，毛利率和凈利率水平或?qū)⑦M一步提升。
風險提示：新產(chǎn)能投放不及預期；客戶集中度較高；原材料價格波動等。
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