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股弱債強(qiáng)延續(xù)。周內(nèi)，萬得全A收跌1.5%，南華工業(yè)品指數(shù)下行1.1%，10年國(guó)債收益率此前相較于A股加速下行，且幅度較大，因此周內(nèi)收平。觀察開年以來中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅的情況，（1）連續(xù)兩周均上漲的行業(yè)數(shù)為0；（2）第一周上漲第二周下跌的行業(yè)數(shù)為6，板塊以煤炭和電力及公用事業(yè)為代表的紅利行業(yè)為主；（3）第一周下跌第二周上漲的行業(yè)數(shù)為6，板塊以電力設(shè)備及新能源和消費(fèi)者服務(wù)為代表的此前大幅調(diào)整的行業(yè)為主，可能有業(yè)績(jī)的催化；（4）連續(xù)兩周均下跌的行業(yè)數(shù)為18，其中電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒等TMT行業(yè)調(diào)整幅度較大。截至2024年1月14日，維持正收益的行業(yè)是煤炭和電力及公用事業(yè)。
　　紅利指數(shù)有周期性。煤炭和電力及公用事業(yè)的上漲反映了市場(chǎng)近期對(duì)高紅利行業(yè)的偏好，2024年前兩周，紅利指數(shù)相對(duì)于萬得全A獲得顯著超額收益。進(jìn)一步觀察近3年紅利指數(shù)相對(duì)萬得全A的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)紅利指數(shù)呈上升趨勢(shì)，但周期性較強(qiáng)，與經(jīng)濟(jì)基本面有一定的負(fù)向關(guān)系。并且，紅利指數(shù)近3年來與創(chuàng)業(yè)板指有一定的負(fù)向關(guān)系。
　　期限利差的變化。債市整體走強(qiáng)，但不同期限的債券收益率表現(xiàn)差異較大。近一個(gè)月來利率債走出了牛陡到的牛平，牛陡行情中短端利率下行幅度較大，這一關(guān)鍵變化可能是兩面原因?qū)е碌?，一是政策層面?duì)資金空轉(zhuǎn)的擔(dān)憂有所好轉(zhuǎn)，放松了對(duì)短端利率的控制，二是市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的提前定價(jià)，計(jì)入了流動(dòng)性寬松的預(yù)期。
　　海外平穩(wěn)，股市回暖。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，雖然CPI同比增速有所反彈，但核心CPI延續(xù)下行。美國(guó)10年期國(guó)債收益率開年經(jīng)歷了先上再下的過程，股市隨債市調(diào)整，全球重要股指大都在2024年第二周比第一周的表現(xiàn)更好。
　　高頻數(shù)據(jù)掃描。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)低位平穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)鍵數(shù)據(jù)起色不大。
　　后市展望。短期經(jīng)濟(jì)基本面將維持偏弱狀態(tài)，股弱債強(qiáng)仍是當(dāng)前趨勢(shì)。當(dāng)下繼續(xù)順勢(shì)而為，股市逢高就拋，短期大幅調(diào)整方才買入；債市逢低吸入，若大漲先兌現(xiàn)收益再擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)。預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐政策才會(huì)有明顯變化，到時(shí)再根據(jù)政策動(dòng)向調(diào)整策略。如果政策轉(zhuǎn)向，則將當(dāng)前策略反向操作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)下行超預(yù)期，政策不及預(yù)期，海外擾動(dòng)超預(yù)期。