>> 甬興證券-化工和新材料行業(yè)周報(bào)：蘋(píng)果Vision Pro發(fā)售時(shí)間確認(rèn)，關(guān)注上游光學(xué)材料-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 1710KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
詹燁 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
基礎(chǔ)化工：紅海混亂加劇提振油價(jià)，但沙特下調(diào)原油售價(jià)引發(fā)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂，短期多空因素對(duì)峙，油價(jià)震蕩運(yùn)行。中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年，關(guān)注上游石油資源品種。1月11日美英對(duì)也門(mén)胡塞武裝發(fā)動(dòng)打擊，紅?；靵y加劇，布油期貨價(jià)格一度反彈至80美元/桶附近。但另一方面，沙特下調(diào)原油售價(jià)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂。短期內(nèi)多空因素對(duì)峙，油價(jià)區(qū)間震蕩。整體來(lái)看，我們認(rèn)為美國(guó)增產(chǎn)以及市場(chǎng)對(duì)于需求疲軟預(yù)期，在24年上半年或?qū)τ蛢r(jià)形成一定壓制。OPEC+減產(chǎn)正式啟動(dòng)后，參考?xì)v史情形，供應(yīng)實(shí)質(zhì)下降或許將帶來(lái)估值向上修復(fù)。此外美聯(lián)儲(chǔ)24年或進(jìn)入降息周期，供需有望逐步轉(zhuǎn)向平衡對(duì)油價(jià)形成支撐。我們預(yù)計(jì)油價(jià)抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年全年，一定程度在化工品價(jià)格端形成支撐，關(guān)注石油上游資源品種業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
精細(xì)化工及新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代等方向進(jìn)行布局：
?。?）廣鋼氣體擬使用11億元超募資金投資建設(shè)新項(xiàng)目，新增市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)一步加速，布局高壁壘+國(guó)產(chǎn)化率低的電子氣體。1月6日廣鋼氣體公告擬使用超募資金11億元投建粵芯、廣鋼氣體(南通)、北京長(zhǎng)鑫集電和青島芯恩四個(gè)項(xiàng)目，以鞏固和擴(kuò)大長(zhǎng)三角、珠三角半導(dǎo)體區(qū)域，以及開(kāi)拓北方地區(qū)業(yè)務(wù)。由于電子大宗氣體單個(gè)現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目供氣周期約15年，期間客戶(hù)極少更換供應(yīng)商，因此存量市場(chǎng)基本無(wú)新增需求，新增市場(chǎng)更能反映市場(chǎng)格局變化。2018-2022年9月，在集成電路和半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目中標(biāo)產(chǎn)能中，林德、液化空氣和空氣化工三家外資合計(jì)占比約67.7%，而2023年1-9月，外資中標(biāo)占比下滑到60%。我們認(rèn)為電子大宗氣體行業(yè)外資主導(dǎo)存量，而伴隨電子半導(dǎo)體行業(yè)趨勢(shì)不斷深化，國(guó)內(nèi)頭部集成電路制造商和半導(dǎo)體顯示廠商紛紛投建新產(chǎn)線，有望帶動(dòng)新增市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)一步加速。
?。?）蘋(píng)果Vision Pro將于24年1月19日開(kāi)啟預(yù)售,2025年或成為VR行業(yè)快速增長(zhǎng)元年，有望催生光學(xué)材料需求。根據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，鑒于第一代產(chǎn)量所限，24年Vision Pro出貨量約35萬(wàn)臺(tái)。第一代Vision Pro將為蘋(píng)果及其供應(yīng)鏈提供產(chǎn)品反饋，之后兩到三年內(nèi)，隨著迭代產(chǎn)品推出，預(yù)計(jì)在第四、第五年出貨量達(dá)到1000萬(wàn)臺(tái)以上。我們認(rèn)為Vision Pro有望帶動(dòng)VR行業(yè)出貨量增長(zhǎng)，25年有望成為行業(yè)快速增長(zhǎng)元年。目前VR主流光學(xué)方案為菲涅爾透鏡(22年滲透率94%)，透鏡材質(zhì)主要為PMMA和PC，短期內(nèi)相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)或受益于VR量增帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。中長(zhǎng)期看，蘋(píng)果、Meta等頭部廠商布局Pancake方案，在輕量化、成像質(zhì)量上更有優(yōu)勢(shì)，滲透率有望提升，不過(guò)其對(duì)光學(xué)材料性能要求更高，PMMA和PC可能無(wú)法滿(mǎn)足。COC/COP光學(xué)性能與PMMA和PC持平，且低雙折、耐熱性好、低吸濕性(尺寸穩(wěn)定性更好)、密度更低，有望成為下一代主流VR光學(xué)材料。目前國(guó)內(nèi)僅阿科力、拓烯科技、萬(wàn)華化學(xué)、華為等少數(shù)企業(yè)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化，COC/COP國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度靠前的企業(yè)有望率先受益。我們假設(shè)27年P(guān)ancake/菲涅爾占比為20%/78.9%，測(cè)算出27年VR光學(xué)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到41.1億元，21-27年CAGR 28.8%，VR有望催生光學(xué)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬(wàn)基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅-1.68%，排名21/31。年初至今累計(jì)漲跌幅為-3.55%，排名20/31。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為-1.97%，近一年漲跌幅為-18.16%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)附近，位于20%/80%分位區(qū)間內(nèi)，我們認(rèn)為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油價(jià)格高位震蕩或在化工品價(jià)格端形成支撐，建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬(wàn)華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)國(guó)產(chǎn)替代主線：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率較低的電子氣體，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，催生上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團(tuán)、長(zhǎng)陽(yáng)科技、激智科技、阿科力。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大跌，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌等。
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