>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)微特電機及精密給藥裝置領先企業(yè)華陽智能-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導讀：
華陽智能（301502.SZ）是國內(nèi)空調(diào)細分領域微特電機領先生產(chǎn)商，也是起步較早、產(chǎn)品線較為齊全的注射筆研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，在國內(nèi)企業(yè)中占據(jù)領先地位。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤4.63/0.63億元。截至1月17日，可比公司對應22/23/24年平均PE分別為34.78/31.69/26.90倍（均剔除極值）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司的微特電機及組件業(yè)務在空調(diào)細分領域有較高市場地位，長期服務于家電行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司積極布局醫(yī)療器械領域，老齡化加劇及慢性病用藥需求增加帶動精密給藥裝置需求提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1427.10萬股，發(fā)行后總股本為5708.35萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.00億元，募投項目將幫助公司新建及擴建生產(chǎn)車間，購置引進先進研發(fā)制造設備，提升公司智能精密注射給藥醫(yī)療器械和精密微特電機生產(chǎn)能力。
主營業(yè)務分析：公司的主營業(yè)務為微特電機及應用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心業(yè)務體系包括微特電機及組件、精密給藥裝置、多元業(yè)務三大板塊。2020~2022年營收和歸母凈利潤年均復合增長率分別為8.21%和2.56%。原材料價格波動及產(chǎn)品價格調(diào)整等因素共同影響公司毛利率小幅波動。公司期間費用率與同行業(yè)平均水平差距較小，研發(fā)投入穩(wěn)步增長，整體期間費用率期間穩(wěn)中有降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：我國微特電機市場規(guī)模保持較快增長，新興領域快速發(fā)展帶來增長新動力，2020年我國微特電機市場規(guī)模2423億元。生長激素、糖尿病藥物、骨質(zhì)疏松藥物、促卵泡激素藥等下游市場規(guī)模增長提升帶動精密給藥裝置需求提升，預計2026年全球注射筆市場規(guī)?？蛇_533億美元?？照{(diào)領域用微特電機競爭主要集中于頭部廠商之間，精密給藥裝置行業(yè)國外廠商起步較早具有先發(fā)優(yōu)勢，國內(nèi)的的注射筆市場起步較晚。公司在空調(diào)用微特電機細分領域和國內(nèi)精密給藥裝置領域占據(jù)較高市場地位。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設備制造業(yè)”近一個月（截至1月16日）靜態(tài)市盈率為26.60倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇江蘇雷利（300660.SZ）、科力爾（002892.SZ）、祥明智能（301226.SZ）作為同行業(yè)可比公司。截至2024年1月16日，可比公司對應2022年平均PE（LYR）為34.78倍（剔除極端值科力爾），對應2023和2024年Wind一致預測平均分別為PE31.69倍和26.90倍（均剔除極端值科力爾）。
風險提示：1）原材料價格波動風險；2）客戶集中度較高風險。
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