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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　博隆技術(shù)（603325.SH）是氣力輸送系統(tǒng)國內(nèi)龍頭，堅(jiān)持在關(guān)鍵核心領(lǐng)域自立自強(qiáng)打破國外壟斷，近三年國內(nèi)合計(jì)市場(chǎng)占有率達(dá)到30%以上，居行業(yè)首位。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤10.41/2.37億元。截至12月22日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE分別為31.02/21.22/14.82倍（均剔除負(fù)值及極端值）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）博隆技術(shù)在合成樹脂行業(yè)氣力輸送系統(tǒng)市占率居國內(nèi)首位，堅(jiān)持在關(guān)鍵核心領(lǐng)域自立自強(qiáng)打破國外壟斷，行業(yè)地位領(lǐng)先。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，下游應(yīng)用領(lǐng)域需求旺盛，帶動(dòng)行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1667萬股，發(fā)行后總股本為6667萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額10.06億元，本次募投項(xiàng)目將提高公司主要部件的自給率，拓展氣力輸送系統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，推進(jìn)技術(shù)人員及先進(jìn)設(shè)備的引進(jìn)，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司是提供以氣力輸送為核心的粉粒體物料處理系統(tǒng)解決方案的專業(yè)供應(yīng)商。受下游合成樹脂需求旺盛及行業(yè)優(yōu)勝劣汰進(jìn)程加快影響，公司營收及歸母凈利潤整體呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)，2020~2022年復(fù)合增長率分別達(dá)48.63%和41.92%。受成套系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)較小的影響，公司整體毛利率維持30%以上穩(wěn)定水平。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：公司下游行業(yè)以合成樹脂為主，自給缺口的存在、全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整為行業(yè)發(fā)展提供廣泛的應(yīng)用空間。招股書披露，預(yù)計(jì)2023-2027年國內(nèi)合成樹脂合計(jì)新建產(chǎn)能將超過過去五年的2倍以上，據(jù)此測(cè)算合成樹脂氣力輸送系統(tǒng)裝備市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)約200億元。國內(nèi)氣力輸送系統(tǒng)裝備行業(yè)起步較晚，市場(chǎng)呈現(xiàn)兩極化穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局，目前與國外品牌競(jìng)爭(zhēng)力差距不斷縮小，預(yù)計(jì)未來行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C34通用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至12月22日）靜態(tài)市盈率為30.27倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇新元科技（300472.SZ）、山東章鼓（002598.SZ）、菲達(dá)環(huán)保（600526.SH）作為氣力輸送業(yè)務(wù)可比公司；選擇中國一重（601106.SH）、蘭石重裝（603169.SH）、天沃科技（002564.SZ）、卓然股份（688121.SH）作為石化、化工大型裝備業(yè)務(wù)可比公司。截至12月22日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為31.02倍（剔除負(fù)值、極端值），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為21.22倍和14.82倍（剔除極端值）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）收入集中于大型合成樹脂建設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。