>> 國泰君安-IPO專題：新股精要，國產(chǎn)射頻微波MLCC龍頭供應(yīng)商達(dá)利凱普-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大小： |
3217KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
達(dá)利凱普（301566.SZ）是國內(nèi)少數(shù)掌握射頻微波MLCC從配料、流延、疊層到燒結(jié)、測試等全流程工藝技術(shù)體系并實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外銷售的企業(yè)，與常規(guī)MLCC廠商差異化競爭，有望持續(xù)推進(jìn)國產(chǎn)替代。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤4.77/1.77億元。截至12月12日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為26.72/27.57/19.71倍。
摘要：
公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國產(chǎn)射頻微波MLCC龍頭供應(yīng)商，在射頻微波MLCC行業(yè)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢，在民品和軍品領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)對下游知名客戶的驗(yàn)證及批量供貨。公司聚焦射頻微波MLCC細(xì)分賽道，與常規(guī)MLCC廠商差異化競爭，有望持續(xù)推進(jìn)國產(chǎn)替代，提升對應(yīng)產(chǎn)品的國產(chǎn)化率水平。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為6001萬股，發(fā)行后總股本為40001萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為15%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.49億元，本次募投項(xiàng)目將有助于促進(jìn)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新，優(yōu)化工藝流程，增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營產(chǎn)品為射頻微波MLCC，其根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)可劃分為片式射頻微波MLCC、微帶射頻微波MLCC和射頻微波MLCC功率組件三大類別。下游半導(dǎo)體設(shè)備、通信等行業(yè)景氣度變化影響公司業(yè)績增速波動，公司整體業(yè)績高增，2020~2022年公司營收和歸母凈利潤年均復(fù)合增長率分別達(dá)48.65%和89.78%。原材料價格以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)共同影響，公司毛利率維持60%左右較高水平。隨規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公司期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：射頻微波MLCC主要應(yīng)用于通信、軍工及醫(yī)療等領(lǐng)域，下游需求穩(wěn)步增長。招股書披露，2022年全球射頻微波MLCC市場規(guī)模約為60.8億元，預(yù)計2027年將達(dá)到77.7億元。全球射頻微波MLCC行業(yè)集中度較高，國內(nèi)射頻微波MLCC生產(chǎn)企業(yè)在國內(nèi)市場的占有率合計不足20%，大部分市場份額仍被國外企業(yè)占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)市場拓展?jié)摿Υ蟆?br> 可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023年12月12日）靜態(tài)市盈率為33.27倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇鴻遠(yuǎn)電子（603267.SH）、火炬電子（603678.SH）、三環(huán)集團(tuán)（300408.SZ）、宏達(dá)電子（300726.SZ）和風(fēng)華高科（000636.SZ）作為可比公司。截至12月12日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為26.72倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為27.57倍和19.71倍。
風(fēng)險提示：1）第一大客戶穩(wěn)定性的風(fēng)險；2）核心原材料依賴境外采購的風(fēng)險。
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