>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-全球哌嗪系列產(chǎn)品主要生產(chǎn)商興欣新材-231205
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 979KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
興欣新材（001358.SZ）是哌嗪衍生物行業(yè)龍頭企業(yè)，打造完整產(chǎn)業(yè)鏈，深度綁定上下游核心供應(yīng)商及客戶，隨著哌嗪衍生物下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，公司發(fā)展前景向好。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤7.74/2.09億元。截至12月04日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為17.64/26.25/14.31倍（均剔除極值）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是全球哌嗪系列產(chǎn)品主要生產(chǎn)商，打造了完整的哌嗪衍生物產(chǎn)業(yè)鏈，上下游合作關(guān)系穩(wěn)固，綜合優(yōu)勢顯著。OLED及大尺寸LCD面板出貨量提增帶動光刻膠剝離液市場規(guī)模持續(xù)增長，公司哌嗪衍生物產(chǎn)品需求向好。。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2200.00萬股，發(fā)行后總股本為8800.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金5.55億元，本次募投項目將有助于增強公司的業(yè)務(wù)深度，鞏固公司的競爭優(yōu)勢。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要產(chǎn)品包括哌嗪系列、酰胺系列等，其中哌嗪系列產(chǎn)品收入占比85%以上，隨著哌嗪及其衍生物在電子化學(xué)品、環(huán)保化學(xué)品、高分子材料、醫(yī)藥等領(lǐng)域應(yīng)用不斷拓展加深公司業(yè)績呈快速增長態(tài)勢，2020~2022年公司營收和歸母凈利潤年均復(fù)合增長率分別為43.97%和101.84%。生產(chǎn)工藝改造，公司成本大幅下降帶動毛利率逐年增長，2020~2022年及2023H1，公司綜合毛利率分別為29.81%、38.13%、40.69%和35.74%。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：我國化工行業(yè)總體精細化率已提升至45%左右，公司細分哌嗪行業(yè)、酰胺行業(yè)仍有較大的空間。電子化學(xué)品、環(huán)保化學(xué)品、高分子材料、醫(yī)藥等行業(yè)快速發(fā)展，為公司產(chǎn)品提供廣闊市場前景。外資企業(yè)占據(jù)精細化工行業(yè)高端市場，國內(nèi)行業(yè)集中度相對較高。公司在哌嗪衍生物種類、產(chǎn)能及性能等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，2022年公司哌嗪系列產(chǎn)品收入占全球哌嗪市場份額約為23.81%。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”近一個月（截至2023年12月04日）靜態(tài)市盈率為14.87倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中欣氟材（002915.SZ）、飛凱材料（300398.SZ）、萬潤股份（002643.SZ）、永太科技（002326,SZ）、聯(lián)化科技（002250.SZ）、國邦醫(yī)藥（605507.SH）作為可比公司。截至2023年12月01日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為17.64倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為26.25倍和14.31倍（均剔除極端值永太科技）。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)營業(yè)績及毛利率波動的風(fēng)險；2）能耗雙控政策的風(fēng)險。
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