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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　豐茂股份（301459.SZ）是國(guó)產(chǎn)橡膠傳動(dòng)帶龍頭之一，產(chǎn)品連續(xù)三年市場(chǎng)份額排名第一，有望受益于汽車行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)下非輪胎橡膠零部件市場(chǎng)增量，布局?jǐn)U產(chǎn)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步形成規(guī)模效應(yīng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)6.08/1.02億元。截至11月24日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24年平均PE為24.79/19.24/14.67倍（剔除極端值）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)橡膠傳動(dòng)帶龍頭企業(yè)，產(chǎn)品連續(xù)三年市場(chǎng)份額排名第一，綁定多家海內(nèi)外知名企業(yè)，憑借核心技術(shù)逐步實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口替代并出海競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)汽車非輪胎橡膠零部件行業(yè)在汽車行業(yè)帶動(dòng)下發(fā)展迅速，公司募投擴(kuò)產(chǎn)以擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，提升競(jìng)爭(zhēng)能力。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為8000萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.36億元，本次募投項(xiàng)目落地將助力公司進(jìn)一步提升生產(chǎn)能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)盈利能力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司專業(yè)從事精密橡膠零部件的研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品包括傳動(dòng)系統(tǒng)部件、流體管路系統(tǒng)部件和密封系統(tǒng)部件等?？蛻粲唵卧黾訋?dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，2020~2022年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為20.27%和35.64%。受系傳動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率波動(dòng)影響，公司毛利率小幅波動(dòng)，同時(shí)公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率整體下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：伴隨我國(guó)汽車工業(yè)快速發(fā)展與汽車零部件退役潮的到來(lái)，整車配套零部件市場(chǎng)空間廣闊。據(jù)招股書測(cè)算，2022年全球非輪胎橡膠件年需求約為1700億元，我國(guó)非輪胎橡膠件年需求約為540億元，市場(chǎng)空間廣闊。目前我國(guó)汽車橡膠零部件在整車配套市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，少數(shù)實(shí)力較強(qiáng)的零部件生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)大部分整車配套市場(chǎng)。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C29橡膠和塑料制品”、“C36汽車制造業(yè)”近一個(gè)月（截至11月24日）靜態(tài)市盈率分別為25.36倍和27.20倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇三力士（002224.SZ）、天普股份（605255.SH）、鵬翎股份（300375.SZ）、川環(huán)科技（300547.SZ）、中鼎股份（000887.SZ）作為可比公司。截至11月24日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為24.79倍（剔除三力士、天普股份、鵬翎股份），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為19.24倍和14.67倍（剔除鵬翎股份）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源汽車技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；2）宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致汽車行業(yè)下滑風(fēng)險(xiǎn)。