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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　安邦護(hù)衛(wèi)（603373.SH）是國內(nèi)綜合性安全服務(wù)企業(yè)，深耕以押運(yùn)為主的金融安全服務(wù)業(yè)務(wù)，并結(jié)合綜合安防及安全應(yīng)急業(yè)務(wù)領(lǐng)域打造全方位多層次產(chǎn)品矩陣，基于已有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢提高市場競爭力。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤23.79/1.13億元。截至12月4日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為37.6/31.75/27.55倍（剔除非A股上市企業(yè)）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是浙江省內(nèi)金融押運(yùn)龍頭，有望通過并購擴(kuò)張拓展省外業(yè)務(wù)，金融外包服務(wù)市場需求向好。打造“3+1”發(fā)展新格局，積極拓展安全應(yīng)急服務(wù)萬億市場，境外投資增長有望帶動海外安保市場需求攀升。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2688.1721萬股，發(fā)行后總股本為10752.6882萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.72億元，本次募投項(xiàng)目能夠提升公司主營業(yè)務(wù)的運(yùn)行效率和業(yè)務(wù)承接能力，實(shí)現(xiàn)降本增效，構(gòu)建“3+1”業(yè)務(wù)發(fā)展新格局，增強(qiáng)核心競爭力。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)覆蓋金融安全服務(wù)、綜合安防服務(wù)與安全應(yīng)急服務(wù)，同時積極開展海外安保業(yè)務(wù)。受業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及政策變化影響，公司歸母凈利潤在營收整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢的情況下先下降后回升，2020~2022年?duì)I收和歸母凈利潤年均復(fù)合增長率分別為7.37%和-2.68%。受政策變化應(yīng)對措施及行業(yè)特性影響，公司整體毛利率水平呈現(xiàn)先波動下滑后回升的變動態(tài)勢。公司以管理費(fèi)用率為主的期間費(fèi)用率受客戶性質(zhì)影響整體趨于平穩(wěn)，符合行業(yè)一般情況，并相對優(yōu)于同行業(yè)可比公司。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：國家有關(guān)規(guī)劃的落地與企業(yè)技術(shù)手段革新的雙重發(fā)力為行業(yè)帶來良好發(fā)展機(jī)遇，帶動安全服務(wù)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)招股書披露，中國安全服務(wù)行業(yè)市場雖與國外存在一定差距，但在多方因素影響下市場廣闊，其中2019年應(yīng)急產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達(dá)1.55萬億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1.82億元。目前國內(nèi)安全服務(wù)行業(yè)在綜合安防服務(wù)領(lǐng)域競爭最為激烈，行業(yè)主體有待通過尋找新的利潤增長點(diǎn)應(yīng)對日益加劇的競爭環(huán)境，優(yōu)勢企業(yè)有望通過技術(shù)進(jìn)步與跨區(qū)收購方式提升市占率。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“L72商務(wù)服務(wù)業(yè)”近一個月（截至12月4日）靜態(tài)市盈率為27.37倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇毫州保安（972191.NQ）、平安守押（873347.NQ）、廣電運(yùn)通（002152.SZ）作為同行業(yè)可比公司。截至2023年12月4日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為37.76倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為31.75倍和27.55倍（均剔除非A股上市企業(yè)豪州保安、平安守押）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；2）客戶現(xiàn)金押運(yùn)需求萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。