>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)第三大玻纖生產(chǎn)商國際復材-231211
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
國際復材（301526.SZ）是國內(nèi)第三大玻纖生產(chǎn)商，在風電細紗領(lǐng)域競爭力較強，利用白泡石為原料有效降低成本，積極布局新技術(shù)滿足新興領(lǐng)域生產(chǎn)需求。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤78.94/11.44億元。截至12月8日，可比公司對應22/23/24年平均PE分別為6.83（剔除極值）/13.05/10.05倍；可比公司對應2022年平均PB為1.40倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）國際復材是國內(nèi)第三大玻纖生產(chǎn)商，在風電細紗細分領(lǐng)域處于第一梯隊，持續(xù)布局新技術(shù)滿足新興領(lǐng)域需求。玻璃纖維行業(yè)市場規(guī)模隨下游應用場景及容量的增加持續(xù)擴大，行業(yè)供需關(guān)系逐步改善向好，粗紗價格有望企穩(wěn)回升。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為70000.00萬股，發(fā)行后總股本為377087.8048萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為18.56%。公司募投項目擬投入募集資金總額24.81億元，本次募投項目通過新建生產(chǎn)線或?qū)ΜF(xiàn)有生產(chǎn)線技改，穩(wěn)步擴大產(chǎn)能，加大研發(fā)投入保持技術(shù)先進性。
主營業(yè)務分析：公司主營業(yè)務為玻璃纖維及其制品的研發(fā)生產(chǎn)銷售，玻璃纖維包括粗紗和細紗，玻璃纖維制品包括細紗制品和粗紗制品。受市場供求變化及行業(yè)周期性影響，公司營收規(guī)模及歸母凈利潤呈現(xiàn)先上升后回落的趨勢，2020~2022年營收和歸母凈利潤年均復合增長率分別為6.87%和61.31%。受產(chǎn)品價格變化影響，公司整體毛利率水平亦呈現(xiàn)先上升后下降的變動態(tài)勢。公司期間費用率在研發(fā)支出占比穩(wěn)步提升的情況下整體波動下降，與同行業(yè)平均水平差距較小。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：受玻纖應用范圍的不斷擴展和下游行業(yè)的市場容量提升的影響，我國玻璃纖維產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增加，2012年至2021年，全球玻纖總產(chǎn)量由530萬噸增加至950萬噸，年均復合增長率6.70%，2012年至2022年，我國玻纖生產(chǎn)企業(yè)擁有礦物原料本地化配套、人力成本低、規(guī)模經(jīng)濟效應等方面的優(yōu)勢，國內(nèi)玻纖總產(chǎn)量由288萬噸增加至687萬噸，年均復合增長率9.08%具有較強國際競爭力。目前行業(yè)整體呈現(xiàn)高集中度、寡頭壟斷的競爭格局，國內(nèi)企業(yè)市占率及競爭力不斷提升。公司產(chǎn)能規(guī)模全球市占率10%，位居前四，國內(nèi)市占率13%，位居前三。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C30非金屬礦物制品業(yè)”近一個月（截至12月8日）靜態(tài)市盈率為16.20倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中國巨石（600176.SH）、山東玻纖（605006.SH）、長海股份（300196.SZ）、中材科技（002080.SZ）、正威新材002201.SZ）作為同行業(yè)可比公司。截至2023年12月8日，可比公司對應2022年平均PE（LYR）為6.83倍（剔除異常值正威新材），對應2023和2024年Wind一致預測平均PE分別為13.05倍和10.05倍；可比公司對應2022年平均PB為1.40倍（剔除異常值正威新材）。
風險提示：1）產(chǎn)業(yè)政策變化風險；2）安全環(huán)保風險。
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