>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國際知名光伏儲能系統(tǒng)及產(chǎn)品供應(yīng)商艾羅能源-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
艾羅能源（688717.SH）是國際知名光伏儲能系統(tǒng)及產(chǎn)品供應(yīng)商，句喲儲能逆變器和儲能電池協(xié)同一體化研發(fā)能力，產(chǎn)品版圖覆蓋全球逾80個國家，獲得全球超過500項市場準(zhǔn)入認(rèn)證，2021年公司在全球戶用儲能電池和逆變器的市場份額分別達(dá)4.1%和5.1%。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤46.12/11.34億元。截至12月14日，可比公司對應(yīng)22/23/24年平均PE分別為26.73/20.57/13.04倍（剔除異常值）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國際知名光伏儲能系統(tǒng)及產(chǎn)品供應(yīng)商，實現(xiàn)儲能逆變器和儲能電池協(xié)同一體化研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品版圖覆蓋全球逾80個國家，獲得全球超過500項市場準(zhǔn)入認(rèn)證。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4000.00萬股，發(fā)行后總股本為16000.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.00%。公司募投項目擬投入募集資金總額8.09億元，本次募投項目將提升公司儲能系統(tǒng)及產(chǎn)品的產(chǎn)能，提高產(chǎn)線工藝水平和智能化程度并進(jìn)行高效儲能、高效光電等技術(shù)的研發(fā)，助力公司產(chǎn)品更新迭代。
主營業(yè)務(wù)分析：全球能源結(jié)構(gòu)向光伏等清潔能源傾斜，歐洲電價上漲帶動戶用儲能需求井噴，公司儲能電池及逆變器產(chǎn)品銷售收入增勢迅猛，戶用儲能成公司營收主力，2020~2022年公司營收和歸母凈利潤年均復(fù)合增長率分別為244.27%和485.64%。隨著X1-HybridG4、X3-Mic G2等新一代高毛利產(chǎn)品的推出，公司實現(xiàn)降本增效，毛利率穩(wěn)中上升，營收規(guī)模效應(yīng)持續(xù)放大，期間費用率逐年下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：全球能源價格高企、政策紅利釋放，戶用光伏儲能迎來景氣周期，助力核心組件光伏逆變器市場擴(kuò)容。全球戶用儲能系統(tǒng)市場集中于海外，光伏逆變器行業(yè)格局呈現(xiàn)頭部集中趨勢，行業(yè)競爭者深耕不同應(yīng)用領(lǐng)域。公司具有儲能逆變器和儲能電池一體化研發(fā)優(yōu)勢，2021年戶用儲能電池、逆變器和戶用儲能逆變器全球市占率分別為4.1%、1.4%和5.1%。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C38電氣機械和器材制造業(yè)”近一個月（截至12月15日）靜態(tài)市盈率為17.60倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇儲能電池行業(yè)派能科技（688063.SH）；逆變器行業(yè)禾邁股份（688032.SH）、昱能科技（688348.SH）、固德威（688390.SH）、錦浪科技（300763.SZ）、陽光電源（300274.SZ）、上能電氣（300827.SZ）作為可比公司。截至2023年12月15日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為26.73倍（剔除異常值上能電氣），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為20.57倍和13.04倍。
風(fēng)險提示：1）實際控制人及其控制的其它企業(yè)大額負(fù)債風(fēng)險；2）收入增長的可持續(xù)性風(fēng)險。
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