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必選消費(fèi)：與經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)，看好由穩(wěn)健增長(zhǎng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)
　　公牛集團(tuán)：傳統(tǒng)品類夯實(shí)&延展，戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。2023年公司墻開(kāi)和照明業(yè)務(wù)顯著優(yōu)于傳統(tǒng)地產(chǎn)鏈行業(yè)，帶動(dòng)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，成本改善疊加精益管理釋放盈利彈性。2024年行業(yè)景氣仍有考驗(yàn)，看好公司在深挖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，推進(jìn)無(wú)主燈、新能源產(chǎn)品等新戰(zhàn)略能延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。
　　百亞股份：拓渠道加速成長(zhǎng)，期待盈利彈性。公司正憑借電商尤其是抖音破局，抖音排名第一，天貓升至第四，線下快速跟進(jìn)重點(diǎn)區(qū)域拓展，持續(xù)提份額。大健康系列推動(dòng)產(chǎn)品力提升，疊加營(yíng)銷創(chuàng)新，迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，收入占比已超30%；中長(zhǎng)期伴隨費(fèi)效比優(yōu)化，盈利改善空間可觀。
　　晨光股份：短期重視零售業(yè)務(wù)增速的恢復(fù)，中長(zhǎng)期關(guān)注渠道變革和產(chǎn)品升級(jí)的成效，期待品牌出海帶來(lái)的增量。2023年以來(lái)公司零售業(yè)務(wù)增速逐季度提升，短期重視該增速能否持續(xù)修復(fù)；中長(zhǎng)期公司在產(chǎn)品升級(jí)、品類拓張、渠道變革、品牌出海、科力普、新零售門(mén)店等各方面均有明確規(guī)劃，成長(zhǎng)潛力依然廣闊，估值深度調(diào)整后，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　造紙：周期底部向上可期，重視優(yōu)質(zhì)龍頭
　　2024-2026年可期待由全球宏觀復(fù)蘇帶動(dòng)的新一輪上行周期。從短期看，2023Q2漿&紙價(jià)格回到歷史底部，2023Q3由造紙上下游補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)提價(jià)延續(xù)至11月，春節(jié)前需關(guān)注去庫(kù)的進(jìn)展，不排除價(jià)格有小幅回落的可能，但考慮當(dāng)前紙價(jià)和紙企整體噸盈利水平處于中樞及之下，行業(yè)仍處于周期相對(duì)底部。展望2024年，全球需求的復(fù)蘇有望改善產(chǎn)業(yè)鏈備庫(kù)的預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心的新產(chǎn)能壓力并不會(huì)阻止新一輪上行周期的到來(lái)，底部持續(xù)抬升趨勢(shì)明確，當(dāng)前處于左側(cè)機(jī)會(huì)。
　　出口鏈：需求改善疊加去庫(kù)結(jié)束，出口將迎板塊復(fù)蘇
　　經(jīng)歷2019-2023年各類不可抗力的外部因素制約，出口鏈景氣平穩(wěn)復(fù)蘇，同時(shí)與企業(yè)邏輯共振，迎來(lái)行業(yè)反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)：1、歐美零售業(yè)去庫(kù)結(jié)束，收入相較前高大幅下滑的企業(yè)或體現(xiàn)彈性；2、海外耐用品消費(fèi)持續(xù)下滑且低庫(kù)存，若動(dòng)銷改善有望帶動(dòng)補(bǔ)庫(kù)；3、在行業(yè)景氣趨穩(wěn)的背景下，出口鏈龍頭的自身成長(zhǎng)邏輯凸顯，如跨境電商、國(guó)內(nèi)自主品牌、擴(kuò)品類、擴(kuò)渠道等。
　　家居：龍頭進(jìn)階長(zhǎng)期價(jià)值突出，智能化帶動(dòng)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇
　　2024年面臨地產(chǎn)總量影響考驗(yàn)，而長(zhǎng)期家居龍頭走向更穩(wěn)健成長(zhǎng)的投資階段。市場(chǎng)的核心擔(dān)憂是地產(chǎn)竣工及消費(fèi)環(huán)境對(duì)家居企業(yè)收入&利潤(rùn)率的影響，我們認(rèn)為在當(dāng)前的悲觀預(yù)期下，實(shí)際基本面有超預(yù)期可能：1、保交樓推動(dòng)的竣工缺口回補(bǔ)；2、2023年有部分家裝需求延后了，此外城中村和舊改政策也會(huì)帶來(lái)新增需求。更重要的變化是長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，新房在家居需求的占比會(huì)逐年下降，意味著地產(chǎn)周期波動(dòng)的影響大幅減弱，投資邏輯回歸到龍頭的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，我們相信國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的行業(yè)整合空間廣闊，大家居或低滲透率的大單品企業(yè)迎來(lái)機(jī)遇。
　　包裝：重視份額持續(xù)提升及分紅能力增強(qiáng)的龍頭
　　裕同科技：紙包龍一，短期關(guān)注下游復(fù)蘇和分紅率提升，中長(zhǎng)期看好公司持續(xù)提份額。新巨豐：液包國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨，公司憑成本管控實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高性價(jià)比，疊加外延收購(gòu)?fù)苿?dòng)份額提升，加速競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。金屬包裝：二片罐行業(yè)正進(jìn)行龍頭間的要約收購(gòu)，關(guān)注后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、地產(chǎn)銷售及竣工不及預(yù)期；2、內(nèi)外需恢復(fù)低于預(yù)期；3、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。