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經濟修復過程中，信心累積是個慢變量
　　從制造業(yè)相關的經濟指標表現(xiàn)來看，過去一年制造業(yè)需求依然較為低迷。宏觀數(shù)據(jù)來看，10-11月PMI仍在榮枯線之下，制造業(yè)利潤累計同比依然為負，庫存與PPI同樣表現(xiàn)欠佳。中觀數(shù)據(jù)來看，目前主要工業(yè)通用品的表現(xiàn)有所分化。然而，從機械行業(yè)經營數(shù)據(jù)來看，最悲觀時間已經過去，邊際改善逐步體現(xiàn)，23年傳統(tǒng)板塊保持穩(wěn)健增長或筑底企穩(wěn)。根據(jù)過去的經驗，龍頭表現(xiàn)總是優(yōu)于細分板塊，因此行業(yè)進入修復期后龍頭有望獲得超額收益。往后看，未來周期有所不同，外需將扮演重要角色。海外市場空間遠大于國內，出海有望打開第二增長極。隨著國內制造業(yè)逐步成熟、綜合競爭力持續(xù)提升，國內很多龍頭已經在中國市場戰(zhàn)勝外資，為海外市場拓展奠基。
　　美元降息預期+國內經濟修復背景下的投資機會
　　通用設備領域，資本開支同步指標指引疊加供需格局改善、自主可控、新技術滲透和全球化，通用設備有望進入新一輪增長期。出口鏈領域，北美商超補庫周期有望開啟；時薪上漲接力超額儲蓄，疊加降息刺激，有望提振消費需求，其中具備補庫彈性及與降息周期直接相關的地產鏈相關標的將主要受益。集裝箱制造領域，更新替換需求釋放疊加貿易復蘇，24年集裝箱將見底反彈。行業(yè)集中度高且競爭格局穩(wěn)定，銷量已有所回暖，價格端維持相對穩(wěn)定，伴隨著行業(yè)觸底反彈，企業(yè)端盈利有望大幅改善。油服領域，國內廠商切入海外油服企業(yè)供應鏈，充分把握行業(yè)需求變化機遇。同時，電驅設備出海有望受益。油價相對高位疊加海油開采成本下降，海上油氣資本開支復蘇，預計海工大周期景氣向上趨勢有望延續(xù)，將帶動相關油服設備及海工裝備需求釋放。船舶領域，周期景氣上行，干散油輪有望接力，地區(qū)沖突和環(huán)保政策等帶動新船需求及存量更新；供給受限疊加新型動力船占比提升帶來價格彈性。中國已成為全球造船主力，龍頭船企或將受益。工程機械領域，政策刺激+更新周期來臨，國內周期有望迎來見底復蘇，但復蘇幅度或相對溫和；龍頭主機廠出口在市場份額提升的驅動下仍將延續(xù)增長勢頭。檢測領域，宏觀經濟逐步修復有望帶動下游檢測需求改善；儀器企業(yè)在高端實現(xiàn)國產替代，驅動營收業(yè)績增長。
　　總量之外，新技術引領的結構增長值得重視
　　人形機器人：23年產業(yè)化進程持續(xù)推進，24年重點關注T鏈量產落地情況，國產零部件廠商有望成為未來Optimus量產的供應鏈主力，短期看，部分硬件的產業(yè)化進展有待持續(xù)明確。此外重點關注國產人形機器人產業(yè)鏈進展及技術邊際變化。3C設備：3C行業(yè)需求或迎來邊際改善，鈦合金、折疊屏等新產品、新技術導入疊加面板廠擴產、舊產線改造等新需求有望帶動設備端增長。半導體設備：前道晶圓制造設備端重啟擴產，封測廠稼動率呈回升趨勢，疊加先進封裝有望驅動封測設備需求。建議關注核心設備環(huán)節(jié)。光伏設備：供給擴大疊加23年擴產高基數(shù)，24年擴產彈性、設備需求彈性趨弱。關注新技術、降本提效新工藝的滲透，新技術擴產、新工藝導入帶動單GW設備投資持續(xù)提升。復合集流體：國內電池廠擴產或將磨底，海外將貢獻增量，預計24年進入海外市場的設備公司訂單有望好轉。復合集流體產業(yè)化趨勢明確，若行業(yè)開始規(guī)模量產，相關設備廠商訂單有望爆發(fā)。
　　風險提示
　　1、經濟修復不及預期；2、制造業(yè)出口不及預期；3、新技術產業(yè)化落地情況不及預期。