>> 方正證券-科思股份(300856)公司點評報告：業(yè)績持續(xù)高增符合預期，積極投產(chǎn)承接競對份額+個護原料增量貢獻在即-240117
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
大?。?/td>
| 338KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：科思股份披露年度業(yè)績預告：
?、?nbsp;23全年：歸母凈利7.2-7.6億（中值7.4億），yoy+85.5%-95.8%（中值90.7%）；扣非歸母凈利7.03-7.43億元（中值7.23億元），yoy+85.8%-96.38%(中值91.1%）。
② 23Q4：歸母凈利1.84-2.23億（中值2.04億），同比+37%-67%（中值52%）；扣非歸母凈利1.77-2.17億（中值1.97億），同比+33%-63%（中值48%），業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢，整體符合預期。
經(jīng)營進展＆展望：新產(chǎn)能拓展積極承接下游新增需求，個護原料增量貢獻在即
①競對工廠產(chǎn)能受限利好公司量增價穩(wěn)。印度Chemspec火災事件預計影響其生產(chǎn)（核心以傳統(tǒng)防曬劑HMS、OMC、AVB、OS為主），競爭對手產(chǎn)能受限一方面利好公司市場份額進一步提升，同時行業(yè)處于供給偏緊的狀態(tài)可保證公司量增基礎上維持價格穩(wěn)定。
②馬來西亞擴產(chǎn)有望解決產(chǎn)能瓶頸。新增馬來西亞1萬噸防曬擴產(chǎn)項目中，包含傳統(tǒng)防曬劑AVB等及新型防曬劑P-S，計劃于4月開始建設，預計用一年完成基本建設，隨后花費3至4個月進行調試，預計于2025年下半年投入市場，其中將優(yōu)先擴產(chǎn)AVB及P-S，新的產(chǎn)能擴張項目有望解決其產(chǎn)能瓶頸。
③個護新原料預計24年貢獻增量。個護原料項目穩(wěn)步推進，氨基端表活、PO、卡波姆等預計24年開始放量。
投資建議：份額提升窗口期積極擴產(chǎn)+大客戶壁壘深厚＆國貨防曬起勢助力+新品迭代拓展多重驅動，長期展望公司外延打造綜合性原料供應商。①競對防曬供應商面臨產(chǎn)能退出或擴產(chǎn)受限的問題，因此公司競爭格局持續(xù)向好，在產(chǎn)能擴張背景下有望保證量增價穩(wěn)；②與大客戶帝斯曼等強勢綁定壁壘深厚，同時以貝泰妮為代表的國貨防曬份額快速提升，龍頭珀萊雅也預計推出防曬新品，國貨防曬品牌替代有望加速上游原料國產(chǎn)替代；③新型防曬劑EHT、PA、P-S持續(xù)爆發(fā)，預計新產(chǎn)品放量有望驅動公司收入盈利端雙升；④個護新原料放量在即，未來有望逐步從防曬劑領域外延拓展，打造領先的綜合性原料供應商。我們預測23-25年歸母凈利7.4/9.4/11.2億元，對應PE 16/12/10x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；擴產(chǎn)不及預期；下游需求恢復不及預期。
|
|
