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2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確將“低空經(jīng)濟(jì)”確定為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》同期出臺(tái)；1月9日，低空經(jīng)濟(jì)和安全產(chǎn)業(yè)論壇在上海舉行。以eVTOL和通航飛機(jī)為主體的低空經(jīng)濟(jì)忽迎多方政策春風(fēng)，商業(yè)化落地前景有望掃清政策端不確定性，收獲發(fā)展良機(jī)。我們重申看好整體廠和產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　23Q4產(chǎn)業(yè)端和政策端都在同步提速。2023年8月我們率先發(fā)布了eVTOL飛行汽車首篇行業(yè)深度報(bào)告《eVTOL，跨越地與天的界限》（以下簡(jiǎn)稱“深度報(bào)告”），彼時(shí)主要催化在于海外市場(chǎng)（如谷歌、Space X等投資的eVTOL公司進(jìn)入商業(yè)落地早期階段）。隨后，億航于10月獲得空管局適航證（觀點(diǎn)參見(jiàn)我們點(diǎn)評(píng)報(bào)告《淺析一年漲六倍的億航做對(duì)了什么》20231016），成為全球首家取證成功eVTOL整機(jī)廠商，并隨后和深圳等地積極推動(dòng)運(yùn)營(yíng)落地的機(jī)會(huì)。在1月召開(kāi)的CES大會(huì)上，小鵬也宣布將在年內(nèi)開(kāi)啟商業(yè)訂單收取。疊加前述多項(xiàng)中央和地方鼓勵(lì)政策出臺(tái)，可以說(shuō)2023年四季度行業(yè)各方面都進(jìn)入提速階段。
　　需求成型近在咫尺。產(chǎn)品、技術(shù)、政策的成熟正是我們深度報(bào)告分析的行業(yè)主要驅(qū)動(dòng)因素，另一項(xiàng)因素是需求。雖然全面開(kāi)放的C端點(diǎn)對(duì)點(diǎn)空中出行還需要較長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，但細(xì)分領(lǐng)域的空中經(jīng)濟(jì)需求可以較快催生。典型的場(chǎng)景包括旅游體驗(yàn)、醫(yī)療救護(hù)、農(nóng)用、公共特情處理等。四川日?qǐng)?bào)另一方面，根據(jù)1月15日深圳交通運(yùn)輸局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年全市無(wú)人機(jī)載貨實(shí)現(xiàn)規(guī)?；\(yùn)行，飛行突破60萬(wàn)架次。這些數(shù)據(jù)意味著來(lái)自用戶的載人和載物需求來(lái)臨已是可預(yù)期的了。
　　整機(jī)與產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值淺析。考慮億航是目前唯一獲得取證企業(yè)，我們以之為例做一個(gè)市場(chǎng)體量的估算：據(jù)智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)，億航EH216S在手訂單數(shù)量已超過(guò)450架（2023年10月），同時(shí)據(jù)《21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論》，該機(jī)型售價(jià)約人民幣200萬(wàn)，2021年之前2~3年間交付了152臺(tái)，若在手訂單交付周期持續(xù)數(shù)年，則短期飛行汽車eVTOL市場(chǎng)規(guī)模約數(shù)億元。同時(shí)疊加前述文旅等運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)億航216S帶動(dòng)的eVTOL相關(guān)市場(chǎng)即可看10億元量級(jí)。從價(jià)值量角度看，電池電機(jī)等驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、傳感器及電子元器件、飛控系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)也會(huì)是重要的受益領(lǐng)域（具體請(qǐng)參考深度報(bào)告）。
　　投資建議
　　目前行業(yè)處于0-1突破階段，從投資角度看飛行汽車/低空經(jīng)濟(jì)存在賽道級(jí)機(jī)會(huì)，可以和其他科技賽道形成輪動(dòng)。關(guān)注整機(jī)廠商如億航智能（美股）、萬(wàn)豐奧威（eVTOL整機(jī)前期布局及通航飛機(jī)成熟業(yè)務(wù)）、山河智能、光洋股份、商洛電子；產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)如海特高新（飛控系統(tǒng)）、寧德時(shí)代（固態(tài)電池）、森麒麟（小鵬合作及輪胎業(yè)務(wù)）；管控規(guī)劃端如深城交（深圳城市交通規(guī)劃及低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟單位）、萊斯信息（空管信息化）等。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；商業(yè)化落地推遲；政策限制加大。