>> 國(guó)泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-240119
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2024/1/19 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月，中國(guó)進(jìn)口棕櫚油29萬(wàn)噸，菜油23萬(wàn)噸，豆油6萬(wàn)噸。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
棕櫚油趨勢(shì)強(qiáng)度：0豆油趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
棕櫚油：馬來(lái)和印尼的棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性回落，馬來(lái)12月棕櫚油產(chǎn)量比去年同期和預(yù)期都要低5萬(wàn)噸左右，1月前15日的產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)來(lái)看也不是特別好，繼續(xù)關(guān)注馬來(lái)1、2月產(chǎn)量情況，看2023年4-6月降雨偏少對(duì)馬來(lái)實(shí)際產(chǎn)量的影響有多大。馬來(lái)12月棕櫚油庫(kù)存回落到229萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)棕櫚油反彈。但是，由于馬來(lái)的棕櫚油庫(kù)存仍然處于偏高水平，降庫(kù)幅度還不算很大，且印尼方面暫時(shí)也沒(méi)有供應(yīng)收緊的跡象，產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格仍然缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)；產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)期，馬盤(pán)棕櫚油在3600一線的支撐相對(duì)較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)棕櫚油開(kāi)始降庫(kù)，受后續(xù)采購(gòu)偏少影響國(guó)內(nèi)棕櫚油基差走強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)P59走強(qiáng)，關(guān)注進(jìn)口利潤(rùn)和國(guó)內(nèi)買(mǎi)船變化，如果買(mǎi)船持續(xù)增加近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面才會(huì)改變。
豆油：國(guó)內(nèi)大豆的周度壓榨量不高，但是豆油相比其他植物油的性?xún)r(jià)比不高，豆油的消費(fèi)較弱，所以豆油庫(kù)存并未大幅下降，預(yù)計(jì)大豆2、3月份進(jìn)口量偏低，關(guān)注豆油的庫(kù)存變化。豆油05合約目前主要受成本因素影響，豆油短期跟隨進(jìn)口大豆成本波動(dòng)，隨著巴西新豆上市的臨近，巴西大豆升貼水下跌，CBOT大豆也持續(xù)下行，拖累豆油05合約偏弱運(yùn)行。
菜油：國(guó)際菜籽報(bào)價(jià)仍然偏弱，菜油成本端的支撐仍然不強(qiáng)。3月份之前，菜籽和菜油進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍將偏高，對(duì)應(yīng)的菜油供應(yīng)將維持高位，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存壓力仍然較大。現(xiàn)貨端菜油和豆油保持低價(jià)差去刺激需求。
近期原料價(jià)格下跌的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)蛋白粕承接了主要的壓力，油脂表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，其中棕櫚油最為堅(jiān)挺，豆油最弱，符合上文提到的三大油料作物的基本面差異。在巴西大豆大量上市之前預(yù)計(jì)大豆的供應(yīng)壓力并未完全交易完畢，豆油預(yù)計(jì)將跟隨進(jìn)口大豆成本偏弱，進(jìn)而拖累整個(gè)油脂板塊，油脂的支撐主要來(lái)自于棕櫚油主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入低產(chǎn)期并開(kāi)始降庫(kù)，關(guān)注棕櫚油主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量情況。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)油脂走勢(shì)仍偏震蕩，如果棕櫚油的驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)，則將帶動(dòng)油脂震蕩偏強(qiáng)，如果豆油的壓力更明顯，則油脂震蕩偏弱。操作上，總體來(lái)說(shuō)還是震蕩思路，靠近技術(shù)支撐做多棕櫚油，靠近技術(shù)阻力做空豆油。
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