>> 國(guó)泰君安-珍酒李渡(6979.HK)2024年業(yè)績(jī)前瞻：夯實(shí)增長(zhǎng)基礎(chǔ)，成長(zhǎng)勢(shì)能延續(xù)-240119
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
訾猛,李梓語(yǔ) |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
珍酒李渡2023年圓滿收官，動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)與渠道精耕奠定良性基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)收入20%、業(yè)績(jī)25%增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)與渠道管控持續(xù)強(qiáng)化，高成長(zhǎng)性下價(jià)值已現(xiàn)。
摘要：
維持增持評(píng)級(jí)。2024年延續(xù)積極增長(zhǎng)、盈利彈性充分，品牌勢(shì)能凸顯。預(yù)計(jì)2023-2025年經(jīng)調(diào)整EPS 0.47、0.59、0.75元，參考行業(yè)平均估值及考慮港股流動(dòng)性給予2024年17X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.7港元（前值14.34）。
展望2024年：收入保持積極，盈利彈性延續(xù)。珍酒李渡2023年通過(guò)發(fā)力品牌、精耕渠道、消費(fèi)者培育等工作實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，端午之后先于行業(yè)發(fā)力端午動(dòng)銷(xiāo)季搶占復(fù)蘇機(jī)遇，隨后中秋國(guó)慶動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)表現(xiàn)積極，預(yù)計(jì)2023年全年順利實(shí)現(xiàn)收入20%、Non-GAAP凈利潤(rùn)34%的年初指引規(guī)劃。展望2024年，我們預(yù)計(jì)珍酒李渡增長(zhǎng)勢(shì)能與盈利彈性有望延續(xù)，預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)收入20%、Non-GAAP凈利潤(rùn)25%左右增長(zhǎng)。從收入端看，四大品牌中預(yù)計(jì)珍酒有望實(shí)現(xiàn)20%左右增長(zhǎng)，小而美李渡預(yù)計(jì)將保持高于整體收入增速的發(fā)展趨勢(shì)，湘窖和開(kāi)口笑兩大品牌相對(duì)平穩(wěn)。從利潤(rùn)端看，受益于發(fā)力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上、優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)及提升費(fèi)效比、前置布局銷(xiāo)售人員釋放經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)等積極影響，利潤(rùn)將保持快于收入、持續(xù)釋放盈利彈性。
開(kāi)門(mén)紅積極推進(jìn)，渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。近期我們前往珍酒重點(diǎn)市場(chǎng)之一的河南進(jìn)行草根調(diào)研，2023年珍酒河南市場(chǎng)預(yù)計(jì)已接近10+億體量，且2024年有望保持較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)能。當(dāng)下開(kāi)門(mén)紅經(jīng)銷(xiāo)商回款比例進(jìn)度積極，部分經(jīng)銷(xiāo)商已完成開(kāi)門(mén)紅回款目標(biāo)，且渠道庫(kù)存水平相對(duì)良性。根據(jù)渠道反饋，春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)季珍酒紅包力度延續(xù)中秋國(guó)慶水平，渠道投入導(dǎo)向持續(xù)圍繞消費(fèi)者開(kāi)瓶動(dòng)銷(xiāo)，同時(shí)近期核心大單品珍15優(yōu)化渠道返利分配后進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)銷(xiāo)商盈利、優(yōu)化費(fèi)用，渠道精細(xì)化管理競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。
升級(jí)與拓展持續(xù)突破，當(dāng)下估值性價(jià)比凸顯。2024年珍酒李渡持續(xù)多維發(fā)力，產(chǎn)品層面珍30預(yù)計(jì)將穩(wěn)步推進(jìn)流通渠道拓展、進(jìn)一步帶動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，市場(chǎng)層面廣東等核心市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力加碼有望形成突破。目前珍酒李渡對(duì)應(yīng)2024年僅13XPE，具備顯著低估值和高成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。
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