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全年歸母凈利yoy+124%-156%，完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)可期
　　公司公告2023年預(yù)計(jì)歸母凈利潤約2.8-3.2億元，yoy+124.0%-156.0%，扣非歸母凈利2.6-3億元，yoy+169%-210%，非經(jīng)損益影響利潤約2000萬元。2023Q4預(yù)計(jì)歸母凈利1-1.4億元，2022年同期為581.2萬元，扣非歸母凈利0.65-0.85億元，2022年同期為-1302萬元。公司多層次品牌矩陣體系進(jìn)一步完善，品牌資產(chǎn)持續(xù)沉淀，高毛利品牌EDB占比持續(xù)上升，代理品牌業(yè)務(wù)進(jìn)入良性軌道。同時(shí)，公司動(dòng)態(tài)優(yōu)化銷售模式，精細(xì)化運(yùn)營費(fèi)用管控效果提升，進(jìn)一步推動(dòng)盈利能力提升，全年完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)可期。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利為3/4/4.8億元，yoy+141%/+33%/+20.3%，對應(yīng)EPS為0.77/1.03/1.23元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為23.8/17.9/14.9倍，維持“買入”評級。
　　EDB品牌勢能提升、多SKU儲(chǔ)備、高奢品牌高復(fù)購率帶來增長持續(xù)性
　　據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2023/2023Q4伊菲丹天貓+京東+抖音GMV達(dá)5/1.9億，yoy+68.3%/42.8%，其中大單品CP組合2023年三平臺銷售占比75%左右。產(chǎn)品端：超級CP組合模式跑通，孵化精華面霜/防曬霜等產(chǎn)品，引入櫻花/美白肌膚亮澤/臻金系列助力產(chǎn)品體系不斷豐富。對標(biāo)海藍(lán)之謎全年超級大單品銷售占比53%左右，公司第二梯隊(duì)產(chǎn)品放量仍有較大空間。營銷渠道端：9月品牌中國區(qū)首家專柜落地杭州武林銀泰，10月官宣楊紫為超級面膜代言人，促進(jìn)流量導(dǎo)入。預(yù)計(jì)2024年EDB將繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品擴(kuò)充，線下將覆蓋更多高端百貨和免稅渠道，持續(xù)放量前景樂觀。
　　大水滴為強(qiáng)運(yùn)營能力提供另外證明，其他品牌有望接力步入正軌
　　大水滴：緊抓熬夜肌賽道紅利進(jìn)行配方升級，Q3三點(diǎn)祛痘精華升級為2.0和特舒精華組合發(fā)力。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2023年天貓+京東+抖音GMV2.5億元/yoy+50%，2023Q2/Q3/Q4 GMV yoy+30.3%/56.9%/60.7%。御泥坊：正經(jīng)歷品牌升級調(diào)整的陣痛期。預(yù)計(jì)于2024年4月全面推出升級后的產(chǎn)品體系，期待2024年亮眼表現(xiàn)。代理業(yè)務(wù)：2023Q3公司完成與強(qiáng)生消費(fèi)品分拆公司科赴中國新一輪戰(zhàn)略合作續(xù)約，繼續(xù)保持穩(wěn)定合作關(guān)系。其他代理國際品牌（kiko、美斯蒂克等）整體業(yè)績提升，Q3新簽約瑞士頂尖科技抗衰品牌妮尚希（客單價(jià)2000元+）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌推廣、渠道拓展、智慧工廠落地不及預(yù)期等。