>> 廣發(fā)證券-南華期貨(603093)海外高利率環(huán)境持續(xù)提振業(yè)績增速-240119
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳福 |
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南華期貨公布2023年全年業(yè)績預增公告：預計2023年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.8億元到4.1億元，同比增加54.43%到66.63%。公司預計2023年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.95億元到4.27億元，同比增加64.77%到78.12%。若按照3.8-4.1億元取均值，公司全年凈利潤4.0億，則2023Q1-Q4單季度歸母凈利分別在0.63、1.06、1.30、0.96億元，環(huán)比有所下降，但值得注意的是，扣非凈利潤全年在4.27億，同樣按照均值計算，則Q4約創(chuàng)利1.12億元。
美聯(lián)儲持續(xù)加息推動全年利潤增長。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，十年期美債收益率從2023年初的3.8%附近一路提升到2023年10月份的4.9%附近。平均來看，根據(jù)wind，2023年全年十年期美債收益率約為4.0%，相較2022年的3.0%，增加100bp。而南華期貨具備海外期貨交易牌照優(yōu)勢，領(lǐng)先其他中資期貨公司布局海外市場，相較行業(yè)其他玩家，南華期貨在海外權(quán)益規(guī)模較大，相應保證金存款在加息環(huán)境下推動利息收入不斷增長。
境外權(quán)益規(guī)模保持增長支撐業(yè)績表現(xiàn)。（1）全資子橫華國際擁有全球核心市場期貨、證券、資管等牌照，而國內(nèi)主要同行僅在中國香港或新加坡獲得牌照，甚至多數(shù)尚未獲得境外牌照。（2）根據(jù)公司2023半年報，截至23H1，境外權(quán)益規(guī)模141億港幣，yoy+33.24%。且公司不斷加強境外投入，境外資產(chǎn)占比截至2022年底達到30%。
盈利預測與投資建議。預計2024年營收68億元，歸母凈利潤5.0億元（yoy+23%）。基于2024年EPS 0.8元，考慮期貨交易所減收方案優(yōu)化行業(yè)及2024年美聯(lián)儲降息預期，參考同業(yè)永安及瑞達期貨，給予2024年P(guān)E估值到20x，對應合理價值16.4元/股，維持公司“增持”評級。
風險提示。經(jīng)濟下行拉低手續(xù)費、監(jiān)管打擊、利息收入不及預期等。
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