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核心觀點(diǎn)
　　 2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%-32%。拓普預(yù)計(jì)2023年?duì)I收19.3-20.3億元，同比增長(zhǎng)20.4%-26.6%，歸母凈利潤(rùn)20.5-22.5億元，同比增長(zhǎng)20.6%-32.3%；扣非凈利潤(rùn)19.3-21.3億元，同比增長(zhǎng)16.6%-28.7%；按預(yù)告中樞拆解單Q4，23Q4營(yíng)收中值56.0億元，同比+12.2%，環(huán)比+14.5%（Q4特斯拉全球交付48.5萬輛，同環(huán)比+19.5%/+11.4%；比亞迪銷量94.5萬輛，同環(huán)比+38.2%/14.7%），23Q4利潤(rùn)中值為5.5億元，同比+12.6%，環(huán)比+9.9%，扣非中值5.29億元，同比+9.8%，環(huán)比+11.8%。公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)得益于輕量化底盤、內(nèi)飾、熱管理業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增收以及汽車電子的逐步落地量產(chǎn)。
　　執(zhí)行器業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。憑借在IBS積累的技術(shù)（軟件+電驅(qū)+電機(jī)+傳感器等），拓普切入電驅(qū)執(zhí)行器系統(tǒng)及其他相關(guān)產(chǎn)品。2024年1月拓普集團(tuán)與寧波開發(fā)區(qū)簽署《電驅(qū)系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資協(xié)議書》，公司擬投資50億元人民幣（其中30億元固定資產(chǎn)投資），規(guī)劃用地300畝，建設(shè)電驅(qū)執(zhí)行器生產(chǎn)基地。1月8日公司2條電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線于日正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能30萬套電驅(qū)執(zhí)行器。新增產(chǎn)能也已經(jīng)啟動(dòng)規(guī)劃設(shè)計(jì)，看好執(zhí)行器業(yè)務(wù)助力拓普開啟全新的增長(zhǎng)極。
　　優(yōu)質(zhì)客戶的深度綁定以及新產(chǎn)品的路線量產(chǎn)帶來2024年業(yè)績(jī)確定性。展望2024Q1，北美客戶（以價(jià)換量）、問界（新款M7年初交付數(shù)據(jù)亮眼，M9大定破3萬）等核心客戶銷量放量及熱管理系統(tǒng)、汽車電子（空懸等）業(yè)務(wù)的放量，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放；縱觀2024全年，車端為拓普基本盤，公司平臺(tái)化戰(zhàn)略+Tier0.5模式持續(xù)推進(jìn)，24年核心看點(diǎn)在于北美客戶、華為、理想、吉利、比亞迪以及小米等優(yōu)質(zhì)客戶放量，疊加新產(chǎn)品等持續(xù)落地：拓普空懸目前獲8個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，于23Q4陸續(xù)量產(chǎn)；線控制動(dòng)實(shí)現(xiàn)6個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)并正式量產(chǎn)下線；電調(diào)管柱已定點(diǎn)9個(gè)項(xiàng)目；智慧電動(dòng)門系統(tǒng)也逐步量產(chǎn)，同時(shí)熱管理工廠覆蓋中國(guó)、歐洲及美洲，總產(chǎn)能超400萬套/年。同時(shí)拓普海內(nèi)外工廠持續(xù)建設(shè)推進(jìn)，不斷夯實(shí)訂單承接能力，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶銷售不及預(yù)期、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，維持“買入”評(píng)級(jí)。持續(xù)看好拓普集團(tuán)產(chǎn)品拓展、客戶突破、產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)，考慮到下游主機(jī)廠銷量的波動(dòng)性，微幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年公司歸母凈利潤(rùn)為21.7/29.8/41.4億元（原23.5/31.3/42.4億元），EPS為1.97/2.70/3.75元（原2.14/2.84/3.84元），對(duì)應(yīng)PE為32/23/17x，維持“買入”評(píng)級(jí)。