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拓普集團(tuán)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，符合預(yù)期：公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.58%-32.34%至20.5-22.5億元（vs.我們預(yù)測(cè)21.7億元）；其中，預(yù)計(jì)4Q23E歸母凈利潤(rùn)同比減少7.84%-同比增加32.86%至4.5-6.5億元。2023年全年業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們的預(yù)期。
　　車端+機(jī)器人端同步持續(xù)發(fā)力：車端：1）可提供線控底盤一站式解決方案，當(dāng)前公司在線控底盤領(lǐng)域已形成線控制動(dòng)、線控轉(zhuǎn)向、線控懸架等X/Y/Z三大系列產(chǎn)品線，2023/11 IBS 1.0（已定點(diǎn)6個(gè)項(xiàng)目）、電動(dòng)調(diào)節(jié)管柱EASC（已定點(diǎn)9個(gè)項(xiàng)目）、閉式空氣懸架系統(tǒng)C-ECAS（已定點(diǎn)8個(gè)項(xiàng)目）正式量產(chǎn)下線，2023/12發(fā)布IBS 2.0（計(jì)劃于2025/3量產(chǎn)）；2）已形成熱管理模塊核心優(yōu)勢(shì)，截至2024/1，公司熱管理工廠覆蓋中國(guó)、歐洲、美洲，總產(chǎn)能已超400萬套/年；3）智能業(yè)務(wù)全面布局，2023/12智慧電動(dòng)門系統(tǒng)正式量產(chǎn)，年產(chǎn)能20萬套。機(jī)器人端：2024/1/4公司公告擬投資50億元人民幣、規(guī)劃用地300畝在寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)機(jī)器人核心部件生產(chǎn)基地，2024/1/8公司2條機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能30萬套。我們認(rèn)為，公司未來有望形成智能汽車+機(jī)器人部件的雙產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　具備客戶+產(chǎn)品+產(chǎn)能多方位優(yōu)勢(shì)：1）客戶：除綁定特斯拉等戰(zhàn)略客戶外，1H23公司IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目、智能座艙項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、華為-金康、理想、比亞迪、小米、合創(chuàng)、高合、上汽等客戶的定點(diǎn)。2）產(chǎn)品：通過橫縱向拓展，公司當(dāng)前已擁有NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)八大汽車產(chǎn)品系列，并布局機(jī)器人業(yè)務(wù)。3）產(chǎn)能：當(dāng)前公司在全球設(shè)立5個(gè)技術(shù)研發(fā)中心及70多個(gè)制造工廠，預(yù)計(jì)到2025E可形成1,440萬套底盤系統(tǒng)、840萬套內(nèi)飾功能件、96萬套熱管理系統(tǒng)的年產(chǎn)能。我們判斷，1）隨IBS 1.0、EASC、C-ECAS、機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)等產(chǎn)品陸續(xù)放量，2024E公司汽車電子+機(jī)器人業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景可期，其中，車端存在輕量化+熱管理+空懸業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兌現(xiàn)、機(jī)器人端存在估值催化；2）公司定位Tier0.5，可為客戶提供底盤輕量化/電動(dòng)化/智能化一站式解決方案，實(shí)現(xiàn)單車配套價(jià)值量提升+客戶群持續(xù)拓寬。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：維持2023E/2024E/2025E歸母凈利潤(rùn)21.7/30.9/41.8億元。看好公司電動(dòng)智能化新產(chǎn)品陸續(xù)放量、以及底盤一站式解決方案實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，維持“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)85.13元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量增速不及預(yù)期、線控底盤滲透率不及預(yù)期、新建產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、上游原材料價(jià)格波動(dòng)、全球貿(mào)易摩擦與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。