>> 華泰證券-拓普集團(601689)堅定Tier0.5模式，23年業(yè)績穩(wěn)增-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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公司預告23年歸母凈利潤為20.5～22.5億元
公司發(fā)布2023年業(yè)績預增公告，預計23年營收達192.5-202.5億元，同比增長20.37%~26.62%；實現歸母凈利潤20.5~22.5億元，同比增長20.58%~32.34%；扣非凈利潤19.3~21.3億元，同比增16.58%~28.66%。我們維持前次盈利預測，預計24-25年EPS分別為2.95、4.08元，可比公司24年Wind一致預期PE均值為26.8倍，我們給予公司24年26.8倍PE，目標價79.06元（前值82.60元），維持“買入”評級。
核心客戶量增驅動23年業(yè)績增長，看好24年新勢力訂單釋放
23年公司核心客戶產銷增長為業(yè)績增長的重要催化之一（特斯拉23年全球交付同比+38%，吉利總銷量同比+17%），疊加新晉重要客戶比亞迪的增量業(yè)務貢獻，驅動公司營收同比較快增長。同時，公司Tier 0.5級平臺化模式持續(xù)發(fā)展，聚焦與頭部智能車、電動車客戶的戰(zhàn)略合作，一方面拓寬覆蓋車型，削弱單一客戶依賴風險，另一方面縱向增加配套產品，從輕量化底盤向更高價值量的熱管理系統(tǒng)、懸架系統(tǒng)等延伸。展望24年，我們看好問界、理想等頭部新勢力客戶量、價共振，助力公司業(yè)績進一步成長。
機器人電驅系統(tǒng)進展順利，打造智能車+機器人雙產業(yè)模式
公司依托線控制動研發(fā)過程中積累的軟件、電控、驅動、電機、減速機構、傳感器等技術能力，切入機器人電驅系統(tǒng)，規(guī)劃形成智能汽車+機器人部件的雙產業(yè)發(fā)展模式。23年12月公司已成立電驅事業(yè)部，并招聘研發(fā)人員設計開發(fā)電驅齒輪系統(tǒng)、絲杠、執(zhí)行器、執(zhí)行器伺服電機等產品；1月公司宣布擬投建機器人電驅生產基地，同時另有兩條電驅產線已于1月8日正式投產，年產能30萬套電驅執(zhí)行器。我們看好公司集中資源突破機器人關鍵部件研發(fā)生產，構建長期第二成長曲線。
汽車電子業(yè)務迎收獲期，注入增長新動能
公司汽車電子類業(yè)務正迎來收獲期：拓普智慧電動門系統(tǒng)（POD），以及全新自主研發(fā)的閉式空懸系統(tǒng)，均已搭載問界M9實現量產。此外智能底盤方面，公司線控制動IBS1.0產品于23年11月量產下線，升級版IBS 2.0已在開發(fā)階段，預計于24年6月完成開發(fā)，25Q1量產；轉向系統(tǒng)中電調管柱產品也已實現量產，并獲得9個項目定點。我們看好公司汽電類產品經過數個項目驗證后，訂單開拓加速，注入全新增長動能。
風險提示：機器人業(yè)務落地慢于預期；海外配套項目進度不及預期。
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