>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：煤價止跌企穩(wěn)，高股息價值凸顯-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 1928KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
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新一輪寒潮來襲，動力煤價企穩(wěn)回升。A）價格及事件回顧：本周秦皇島動力煤Q5500價格為910元/噸，較上周持平。供應(yīng)端，主產(chǎn)區(qū)個別礦因搬家倒面及檢修停產(chǎn)，整體供應(yīng)稍有減量?？涌谝詣傂枥\(yùn)為主，多數(shù)煤礦價格平穩(wěn)。港口方面，臨近春節(jié)，需求端采購節(jié)奏減緩，部分貿(mào)易商觀望情緒濃厚，實際成交量一般。下游方面，電廠日耗維持偏高水平，煤炭可用天數(shù)小幅回落；B）價格短期觀點：我們判斷煤價冬季旺季仍將高位震蕩。i）港口庫存延續(xù)去化，截至1月19日，環(huán)渤海9港庫存為2291萬噸，同比下降8.97%；ii ）中央氣象臺預(yù)計，2024年的首場寒潮蓄勢待發(fā)，預(yù)計20日至23日，寒潮將給中東部帶來劇烈降溫，深入南方后，還將帶來大范圍強(qiáng)降溫，取暖需求或隨之增加，日耗有望進(jìn)一步走高，下游節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期尚存；iii）非電需求有韌性，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，最新一期甲醇、尿素開工率分別為81.31%、75.68%，處于歷史同期高位。C）價格中長期觀點：我們認(rèn)為2024年煤價中樞將進(jìn)一步上行。i）按照2023年10月3.9億噸產(chǎn)量年化，我們預(yù)計23年國內(nèi)總產(chǎn)量將達(dá)到46.8億噸，根據(jù)月均3.7-4.0億噸的產(chǎn)量進(jìn)行年化計算，得出24年產(chǎn)量區(qū)間或?qū)⒃?4-48億噸之間。即使在4億噸產(chǎn)量的情況下，總產(chǎn)量增速依然呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢；ii）2024年電煤長協(xié)對于供需雙方都有履約率要求，在進(jìn)口價差無明顯優(yōu)勢的情況下，電廠預(yù)計優(yōu)先拉運(yùn)長協(xié)保證履約，因此2024年進(jìn)口量大概率出現(xiàn)減量。
鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)回升，雙焦價格暫穩(wěn)運(yùn)行。A）價格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價格為2580元/噸，周環(huán)比持平。焦煤方面：產(chǎn)地方面，部分事故煤礦供應(yīng)仍未恢復(fù)，安全生產(chǎn)下，整體供應(yīng)偏緊。下游方面，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，全國獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為71.58%，環(huán)比下降3.1pct。焦企庫存仍處低位，春節(jié)補(bǔ)庫預(yù)期下，原料煤市場情緒回升，優(yōu)質(zhì)主焦價格迎來反彈。焦炭方面：第三輪提降暫緩。原料煤市場情緒回升，焦企虧損下仍有小幅限產(chǎn)。下游方面，本周日均鐵水產(chǎn)量攀升至221.91萬噸，環(huán)比增加1.12萬噸。鋼廠陸續(xù)開啟采購補(bǔ)庫計劃，預(yù)計短期焦炭暫穩(wěn)運(yùn)行。B)價格短期觀點：我們判斷雙焦價格預(yù)計暫穩(wěn)運(yùn)行。i）臨近春節(jié)剛需補(bǔ)庫仍在，或?qū)姑簝r格形成一定支撐；ii）山西主流大礦2024年一季度焦、肥煤上調(diào)200元，配焦煤上調(diào)150元，平頂山主流大礦主焦煤上漲200元/噸，1/3焦煤上漲150元/噸。在上漲200元/噸后，當(dāng)前現(xiàn)貨較長協(xié)仍有7%的溢價。C)價格中長期觀點：我們認(rèn)為2024年宏觀預(yù)期改善下，雙焦價格有較大彈性。i）國內(nèi)焦煤產(chǎn)量穩(wěn)定，而進(jìn)口主要來自蒙古、澳大利亞，但2023年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；ii）國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，自2024年1月1日起，按照東盟自貿(mào)協(xié)定、中澳自貿(mào)協(xié)定，印尼和澳大利亞等國進(jìn)口煤繼續(xù)維持零關(guān)稅，來自其他國家的進(jìn)口焦煤執(zhí)行3%稅率，進(jìn)口成本抬升下，2024年焦煤進(jìn)口量或?qū)⒊霈F(xiàn)回落；iii）2023年10月24日，全國人大批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)萬億國債，財政發(fā)力加碼穩(wěn)增長，體現(xiàn)國家對經(jīng)濟(jì)增長的重視，有助于中期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的穩(wěn)定。iv）隨著差別化住房信貸、首套房貸利率調(diào)整、因城施策等地產(chǎn)政策堅持落實及持續(xù)完善，待房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)以及基建實物量的形成，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價910元/噸（0.00%），京唐港主焦煤庫提價2580元/噸（0.00%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價2301元/噸（0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量50萬噸（+8.70%）,港口吞吐量45萬噸（-19.64%）；3）庫存分析：秦皇島庫存552萬噸，較上周減少3萬噸(-0.54%)，鋼廠焦煤庫存830萬噸，較上周增加13萬噸(+1.54%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為106.0美元/噸（-1.30%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為348.0美元/噸（-1.00%），動力煤內(nèi)外價差為74.45元/噸，較之前擴(kuò)大4.06元/噸，主焦煤內(nèi)外價差為-217.19元/噸，較之前價差收窄16.70元/噸。
投資建議：我們認(rèn)為隨著2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，預(yù)計2023年三季度是全年業(yè)績低點，2024年行業(yè)盈利仍將同比增長、前低后高。多家優(yōu)質(zhì)煤企控股股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計劃彰顯信心，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國特色估值體系持續(xù)推動下，企業(yè)價值進(jìn)一步得到股東的重視。維持板塊“優(yōu)大于市”評級。推薦三個方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團(tuán)，建議關(guān)注：山西焦煤、陜西黑貓等。2）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國際、中煤能源，建議關(guān)注：中國神華、兗礦能源、蘭花科創(chuàng)等3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司在下一波周期啟動時具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，建議關(guān)注：廣匯能源、華陽股份、昊華能源等。
風(fēng)險
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