>> 招商證券-非銀行業(yè)周度觀點：重視非銀板塊低位投資機會-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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本周市場加速調整，非銀板塊表現(xiàn)較佳。證券板塊，周內多家券商發(fā)布業(yè)績快報/預報，業(yè)績分化，自營或成勝負手；保險板塊，銀?！皥笮泻弦弧痹侔l(fā)文助力全行業(yè)降本增效，負債端在政策導向與監(jiān)管引領下節(jié)奏企穩(wěn)，資產端隨著經濟預期回升趨勢向好，保險板塊仍具有顯著吸引力。持續(xù)推薦非銀優(yōu)質個股。
證券板塊：本周市場加速調整，三大指數(shù)平均下跌-1.59%，非銀表現(xiàn)相對較佳，上漲0.03%。周內日均股基成交額8363億元，環(huán)比+5.4%；兩融余額16300億元，環(huán)比-0.86%。一級市場方面，受再融資節(jié)奏拖累，股權融資77億元，環(huán)比-55.5%；債權融資2833億元，同比+34.8%。宏觀層面，國家統(tǒng)計局公布2023年度GDP初步核算值，按不變價計算，GDP同比上行5.2%，達成年初“5%左右”增長目標。行業(yè)層面，1月19日，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，發(fā)布會表達了對前期再融資逆周期調節(jié)、投融改革、融券和減持新規(guī)等政策效果的認可，強調了注冊制“嚴格把關”、防止“一退了之”堅決追責等要點，傳達了監(jiān)管維護市場秩序、凈化市場生態(tài)的決心。另外，發(fā)布會同樣對惡意做空等市場熱點進行回應，“暫未發(fā)現(xiàn)客戶集中大量加空倉的現(xiàn)象，也暫未發(fā)現(xiàn)關聯(lián)賬戶聯(lián)合做空的行為”。截至1月19日，多家券商發(fā)布業(yè)績快報、預報或未經審計財報，業(yè)績相對分化，自營或成勝負手，其中國盛證券、湘財證券、西南證券、申萬宏源、英大證券、國都證券凈利潤同比增速較高，分別為135.4%、87.6%、85%-115%、50.6%-79.7%、61.9%、72.0%。往后看，2024年預計經濟復蘇企穩(wěn)，景氣度修復，流動性寬松持續(xù)，有望帶來券商板塊估值和業(yè)績雙擊。目前證券板塊PB 1.20倍數(shù)，處于歷史底部0.58%分位數(shù)水平。建議持續(xù)關注并購重組相關標的，如中金公司、中國銀河、國聯(lián)證券、方正證券等，建議積極低位布局優(yōu)質個股或具有強防御屬性個股，如中信證券、華泰證券、國泰君安等。
保險板塊：監(jiān)管方面，政策端銀?！皥笮泻弦弧痹侔l(fā)文助力全行業(yè)降本增效。近日金融監(jiān)管總局圍繞全面規(guī)范銀保渠道“報行合一”公開發(fā)文，明確附加費用率即可用總費用水平，傭金不得超過列示的傭金率上限，并進一步明確保險公司不得以其他名義向銀行支付額外費用，在執(zhí)行層面堵住監(jiān)管漏洞。該文件發(fā)布后，多家保險公司重新對銀保渠道產品進行備案，同時與銀行重新簽約，預計銀保渠道手續(xù)費率將快速回歸合理水平，渠道之間的產品定價差異將逐步減小，有助于全行業(yè)降本增效。估值方面，保險板塊估值仍處歷史低位。受權益市場消極情緒影響，當前各上市險企估值持續(xù)接近甚至突破近5年來最低分位點，其P/EV分別為：中國人壽（0.52）、中國平安（0.44）、中國太保（0.38）、中國太平（0.11）、中國財險（0.86）。負債方面，保險開門紅銷售景氣度持續(xù)回升，預計此前壽險利率下調造成的部分保險需求前置是重要影響因素。但結合當前市場利率中樞下移、權益市場震蕩下行的宏觀環(huán)境，居民仍具備較高的儲蓄需求，保險產品仍具備較高競爭力。展望2024年，預計負債端在政策導向與監(jiān)管引領下節(jié)奏企穩(wěn)，資產端隨著經濟回升趨勢向好，保險投資者預期有望改善。結合當前偏低的估值和機構持倉，建議積極關注基本面向好的頭部公司，如中國太平、中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險、中國財險。
風險提示：經濟增長不及預期；監(jiān)管收緊；產品吸引力下降；資本市場波動；利率下行；壽險轉型低于預期。
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