>> 國金證券-軍工行業(yè)2023年業(yè)績前瞻：板塊業(yè)績有望穩(wěn)定增長，聚焦新裝備、新型號機會-240120
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊晨 |
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2023年受到多重因素影響，軍工行業(yè)預計穩(wěn)定增長
2023年受到人事調整、中期調整訂單延遲、軍品降價、增值稅政策調整等多重因素影響，軍工企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)受到一定影響。進入2023Q4后，全軍武器裝備采購信息網發(fā)布的招投標公告數(shù)量顯著增加，多個領域的軍工配套企業(yè)也陸續(xù)披露訂單消息，重要人事調整逐步落地，采購及訂單下放有所恢復，行業(yè)邊際改善，軍工行業(yè)2023年業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
重點賽道前瞻：
航空：新型軍機及運輸機交付順利，據(jù)航空工業(yè)公眾號，成飛、西飛、沈飛等重要主機廠均按時完成全年批產試飛和均衡生產任務，帶動全產業(yè)鏈穩(wěn)定增長。核心主機廠披露2023年業(yè)績預告，中航沈飛預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤30.1億元（同比增長30.5%），中航西飛預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤8.4億-9.4億元（同比增長61%至80%），業(yè)績符合預期。我們預計2023年航空板塊營收和利潤有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
航空發(fā)動機：軍用航空發(fā)動機成熟型號穩(wěn)定交付，新型號研發(fā)進度加快，航空發(fā)動機賽道景氣度較高。航空發(fā)動機多家配套公司披露2023年業(yè)績預告，上游高溫合金龍頭撫順特鋼預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億-4.5億元（同比增長83.2%至129.0%），中游鑄造配套廠商圖南股份預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億-3.4億元（同比增長25.6%至33.4%），中游精鍛葉片及機加配套廠商航亞科技預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤8950萬-9450萬元（同比增長346.2%至371.1%），業(yè)績表現(xiàn)不俗。我們預計2023年航空發(fā)動機板塊營收和利潤有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
軍工電子：受到下游主機庫存堆積、產品降價、中期調整訂單延遲等因素影響，軍工電子相關企業(yè)2023年前三季度收入及利潤增速有所下降。我們預計2023年軍工電子板塊營收和利潤階段性承壓，內部出現(xiàn)分化，其中被動元件領域或承壓明顯，連接器領域有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
航天防務：2023年受到人事調整、訂單延遲等因素影響，航天防務相關配套企業(yè)2023年前三季度收入和利潤增速有所下降。我們預計2023年航天防務板塊營收和利潤階段性承壓，后續(xù)隨著人事調整逐步到位、延遲訂單逐步落地，板塊有望迎來反轉。
展望：行業(yè)增長基本盤穩(wěn)健，關注結構性機會
國防建設大國剛需，周邊局勢緊張部隊戰(zhàn)斗力建設緊迫性提升，軍費支出穩(wěn)定增長構成軍工行業(yè)基本盤。我國國防建設面臨關鍵轉型期，參考軍事強國戰(zhàn)略發(fā)展路徑以及俄烏沖突、巴以沖突中新型作戰(zhàn)方式和新型武器裝備的作戰(zhàn)效果，高精尖的戰(zhàn)略力量建設（如高超聲速導彈、先進戰(zhàn)機、衛(wèi)星互聯(lián)網、水下裝備等）以及高效費比的武器裝備（如無人裝備、遠程火箭彈等）加速列裝或為接下來我國國防建設的主要方向。展望2024年及十四五后半程，新型號批產及新裝備發(fā)展帶來的結構性機會或成為關鍵。
風險提示
武器裝備列裝進度不及預期，產能釋放進度不及預期。
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