>> 太平洋證券-農(nóng)林牧漁周報(第3期)：養(yǎng)豬業(yè)長時間虧損疊加疫情影響，產(chǎn)能深度去化邏輯堅挺-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 1867KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
程曉東 |
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一、市場回顧
農(nóng)業(yè)指數(shù)回調，養(yǎng)殖子板塊跌幅相對較小。1、上周，申萬農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌4.5%，同期，上證綜指下跌1.72%，深成指下跌2.32%，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)基本同步于大市；2、細分到二級子板塊，6個子行業(yè)指數(shù)全部下跌，其中養(yǎng)殖板塊跌幅相對較??；3、前10大漲幅個股主要集中在養(yǎng)殖板塊，前10大跌幅個股集中在動保板塊。漲幅前3名個股依次為京基智農(nóng)、天山生物和華資實業(yè)。
二、核心觀點
評級及策略：養(yǎng)殖業(yè)長時間虧損，疊加疫情的影響，兩者或共同推動行業(yè)加快去產(chǎn)能步伐，當前繼續(xù)推薦養(yǎng)豬板塊。
1、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈
1）生豬：行業(yè)長時間虧損疊加疫情影響，產(chǎn)能深度去化邏輯堅挺
豬價：上周末，全國22省市生豬出廠價13.92元/公斤，周漲0.53元；豬價短期止跌企穩(wěn)，主要是受到全國大面積降溫降雨雪導致運輸受阻的影響。預計，隨著惡劣天氣的改變，豬價或繼續(xù)下跌。
行業(yè)：上周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭虧損274元，周多虧5元。自2023年初至今，行業(yè)累計虧損超過11個月，虧損時長刷新歷史。同期，全國27省市15公斤仔豬均價22.29元/公斤，周漲0.6元。仔豬價格近期由弱轉強，一方面和前期母豬存欄減少有關，另一方面也是受到惡劣天氣因素的影響。自2023年7月以來，仔豬價格一直處于成本線下方運行，良種擴繁場累計虧損超過6個月。養(yǎng)豬業(yè)各環(huán)節(jié)超長時間虧損，主動去產(chǎn)能動力有增無減。
產(chǎn)能：官方數(shù)據(jù)，截至23年11月底，全國能繁母豬存欄4158萬頭，月環(huán)比減1.2%。根據(jù)多家第三方機構數(shù)據(jù)，截至23年12月底，行業(yè)能繁存欄月環(huán)比降幅接近2%，去化幅度較大。非瘟疫情有從北向南蔓延的趨勢，行業(yè)被動去產(chǎn)能步伐加快，預計今年1-2季度行業(yè)產(chǎn)能有望完成深度去化。
估值：目前，大部上市公司頭均市值（對應2024年預估出欄量）處于歷史底部，巨星農(nóng)牧約3600元/頭、牧原和溫氏約2800元/頭、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、大北農(nóng)等處于900-1500元/頭區(qū)間，距離歷史均值有較大的上升空間，建議繼續(xù)增配。
2）白雞：雞苗價格節(jié)后大幅反彈，建議關注
雞價：上周末，主產(chǎn)區(qū)雞苗均價3.16元/羽，周漲0.86元；白羽肉毛雞棚前均價4元/斤，周漲0.08元；元旦過后，隨著下游養(yǎng)殖場需求季節(jié)性恢復，雞苗如期上漲，但養(yǎng)殖業(yè)虧損承接力有限，雞苗短期有望走穩(wěn)。
行業(yè)：上周，主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損0.63元，周少虧0.56元；2023年12月末，全國白雞父母代在產(chǎn)存欄量4401萬套，環(huán)減6.57%，同增15.26%。從供給端來看，行業(yè)產(chǎn)能高位回落趨勢明顯，雞苗市場中期存在一定的反彈動力。
估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高。預計未來半年產(chǎn)業(yè)鏈盈利或向上游傾斜，建議重點關注益生股份。
3）黃雞：供給收縮或支撐雞價中期上漲，給予“看好”。
雞價：12月，立華黃雞售價13.28元/公斤，月跌0.35元；溫氏售價13.33元/公斤，月跌0.35元。黃雞下跌主要受需求回落的影響，預計隨著春節(jié)消費需求的回升，雞價或止跌反彈。
行業(yè)：12月，黃雞行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式只均盈利4.98元，月環(huán)比減0.32元。2023年12月末，全國黃雞父母代在產(chǎn)存欄量3536萬套，環(huán)增0.37%，同減7.82%，處于歷史較低水平。從供給端來看，雞價中期上漲動力較強。
估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高。預計未來半年產(chǎn)業(yè)鏈盈利向好，繼續(xù)看好黃雞板塊，重點推薦立華股份。
4）動保：維持長期“看好”評級。前3季度，動保板塊實現(xiàn)凈利潤16.8億元，同比增長8.25%；前3季度業(yè)績好于預期，打下全年業(yè)績基礎。多家公司的貓三聯(lián)疫苗申報應急評價獲批，產(chǎn)品或于2024年初上市，該產(chǎn)品未來市場表現(xiàn)值得期待；非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進，一旦獲批上市，也將打開行業(yè)增長空間，維持板塊長期看好評級，重點推薦科前生物、瑞普生物等。
2、種植產(chǎn)業(yè)鏈
1）種業(yè)：迎接技術創(chuàng)新良機，建議配置龍頭。農(nóng)業(yè)部于近日公布2023年農(nóng)業(yè)轉基因生物安全證書批準清單，大北農(nóng)、中種集團、杭州瑞豐、隆平生物、新安化工等公司的產(chǎn)品獲發(fā)生產(chǎn)應用安全證書。預計隨著國內轉基因玉米大豆產(chǎn)業(yè)化的實質性推進和種業(yè)發(fā)展外部環(huán)境的不斷優(yōu)化，中國種業(yè)發(fā)展將迎來良機，龍頭公司現(xiàn)階段領先優(yōu)勢明顯，業(yè)績和市場份額有望快速提升。估值方面，多數(shù)個股動態(tài)PE處于歷史低位，投資安全系數(shù)高。個股方面，建議配置種業(yè)龍頭，重點推薦大北農(nóng)（獲批性狀數(shù)量領先）、隆平高科（獲批產(chǎn)品數(shù)量領先）、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)等。
2）種植：國內糧價短期回調后有望企穩(wěn)，關注蘇墾農(nóng)發(fā)。國內糧價自2023年10月份以來逐漸回落，主要是受到2023年糧食增產(chǎn)疊加新糧集中上市的影響，短期或延續(xù)弱勢。中期來看，國內玉米產(chǎn)需缺口還難以修復，疊加糧食政策的支持，糧價下行空間有限。建議關注糧價止跌企穩(wěn)后的投資機會，重點關注蘇墾農(nóng)發(fā)
三、行業(yè)數(shù)據(jù)
生豬：第3周末，全國22省市生豬出廠價13.92元/公斤，周漲0.53元；主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭虧損274元，周多虧5
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