>> 國泰君安-長江電力(600900)2023年業(yè)績快報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，靜待來水好轉(zhuǎn)-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 1005KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
4Q23業(yè)績基本符合預(yù)期，公司分紅能力不受短期業(yè)績擾動，靜待后續(xù)來水好轉(zhuǎn)。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級：考慮到公司披露2023年業(yè)績快報等因素，下調(diào)2023年EPS至1.12元（原值1.14元），維持2024~2025年EPS 1.43/1.51元。維持目標(biāo)價28.60元，維持“增持”評級。
4Q23業(yè)績基本符合預(yù)期：公司公告2023年?duì)I業(yè)收入781億元，同比+49.9%；歸母凈利潤274億元，同比+28.5%，我們測算公司4Q23營業(yè)收入202億元，同比+87.3%；歸母凈利潤58.7億元，同比+148%，基本符合我們此前預(yù)期。
公允價值變動拖累業(yè)績，期待后續(xù)來水好轉(zhuǎn)。截至1H23末公司以公允價值計量的證券余額為58.3億元，我們推測該部分資產(chǎn)或一定程度拖累4Q23投資收益。公司公告2023年受來水偏枯影響烏東德、白鶴灘電站聯(lián)調(diào)效益未完全發(fā)揮，預(yù)計2024E兩座電站聯(lián)合調(diào)度效益將更加明顯。截至2024年1月21日三峽水庫蓄水位167米，同比+8.8米。我們預(yù)計長江流域來水具備多年均值回歸傾向，受益于來水改善及蓄水情況較佳，公司1Q24E枯水期電量或有望保持同比增長。
公司現(xiàn)金流充沛，分紅能力無懼短期業(yè)績擾動。我們認(rèn)為大水電的核心價值之一在于分紅可預(yù)測性較高：1）水電發(fā)電順序優(yōu)先于火電，長周期來看大水電電量趨穩(wěn)，天然具備抗風(fēng)險能力；2）1~3Q23公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流364億元，同比+51.8%，充?，F(xiàn)金流支撐下短期業(yè)績波動對公司現(xiàn)金分紅能力影響程度較低。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期、電價低于預(yù)期、投資收益低于預(yù)期等。
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