>> 興業(yè)證券-家用電器行業(yè)：23年家電出口逐季提速，看好外銷景氣延續(xù)-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 2063KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顏曉晴,蘇子杰,王雨晴 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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12月家電出口延續(xù)高景氣。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年12月中國家用電器出口量3.3億臺，yoy+31.7%；美元口徑，出口金額73.6億美元，yoy +17.4%；人民幣口徑，出口金額527.2億元，yoy +19.0%。2023年1-12月中國家用電器累計出口量37.2億臺，yoy +11.2%；美元口徑，累計出口額877.8億美元，yoy +3.8%；人民幣口徑，累計出口金額6174.2億元，yoy +9.9%。
從節(jié)奏上看，23年家電出口逐季提速。伴隨海外家電庫存去化以及家電出口步入低基數(shù)區(qū)間，2023Q2以來家電出口反彈，全年增長呈現(xiàn)逐季提速態(tài)勢。美元口徑，2023Q1-Q4出口金額同比增速分別為-4.6%/+2.2%/+6.6%/+11.5%；人民幣口徑，出口金額同比增速分別為+3.1%/+9.1%/+13.0%/+13.8%。
分品類看，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年12月空調(diào)/冰箱/洗衣機/電視機/吸塵器/微波爐出口金額（美元）同比增速分別為+5%/+47%/+25%/+16%/+15%/+12%，出口數(shù)量同比增速分別為+15%/+68%/+33%/+7%/+71%/+20%。低基數(shù)及補庫需求下，家電主要品類出口持續(xù)回暖，白電及吸塵器、微波爐等小家電改善較為明顯。白電板塊，冰洗出口表現(xiàn)亮眼，2023Q1-Q4冰箱增速分別為-24%/+4%/+21%/+41%，洗衣機增速分別為+7%/+37%/+17%/+20%；空調(diào)復(fù)蘇節(jié)奏滯后于冰洗，2023Q4增速由負轉(zhuǎn)正，同比+9%，增長環(huán)比提速10個百分點。
2022Q2以來的家電去庫周期基本結(jié)束，零售商補庫周期開啟有望支撐家電出口景氣延續(xù)。宏觀層面，根據(jù)美國商務(wù)部普查局數(shù)據(jù)，2021Q2-2022Q2美國家具、電子、家電店零售庫存同比大幅高增，此后美國開始進入去庫存階段；2023年3月以來美國家電零售庫存連續(xù)9個月負增長，2023年11月美國家具、電子、家電店零售庫存降至282.7億美元，基本回歸2019年同期的合理庫存水位。微觀層面，2022Q2以來亞馬遜、家得寶等北美主要KA庫存同比持續(xù)回落，零售商去庫收尾后新一輪補庫周期的開啟有望支撐家電出口景氣延續(xù)。
美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，或加速美國地產(chǎn)景氣修復(fù)，進一步提振家電海外需求。2022年3月美聯(lián)儲開啟本輪加息周期，高利率壓力下美國地產(chǎn)銷售大幅降溫，傳導(dǎo)至終端壓制家電需求釋放。伴隨美聯(lián)儲本輪緊縮周期尾聲漸近，美國抵押貸款利率自2023年11月以來連續(xù)回調(diào)，本周15年期、30年期抵押貸款固定利率分別為5.76%、6.60%，為2023年5月以來的最低水平。展望后續(xù)，美聯(lián)儲降息預(yù)期下房貸利率或延續(xù)下行，美國住房銷售有望回暖，刺激美國家電零售商強化補庫需求，利好家電消費復(fù)蘇。
投資建議：2023年家電板塊經(jīng)營持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)步提升。展望2024年，板塊配置價值仍在。1）繼續(xù)推薦低估值高股息、業(yè)績增長確定性強的美的集團，同時推薦海爾智家、海信家電；2）推薦α屬性突出的海信視像、石頭科技（石頭科技為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）；3）關(guān)注前期超跌、有反轉(zhuǎn)預(yù)期的科沃斯、九陽股份、小熊電器、極米科技等；4）同時建議關(guān)注miniled產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的兆馳股份、芯瑞達等。
風險提示：原材料價格大幅上漲；終端需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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