>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報：尋找護城河高、可持續(xù)成長的高股息品種-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 1105KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 下載權限： |
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上周食品飲料板塊跑輸滬深300，漲跌幅在各行業(yè)中排名第8。食品飲料股息率與全體A股基本相當，肉制品排名靠前，高股息品種關注承德露露、伊利股份、重慶啤酒。
市場回顧
上周食品飲料板塊絕對漲幅為-1.1%，跑輸滬深300（-0.4%）0.6pct，漲跌幅在各行業(yè)中排名第8。食品飲料子板塊中，乳品、白酒漲跌幅排名靠前，分別為0.7%、-0.8%，啤酒、烘焙食品漲跌幅排名靠后，分別為-2.8%、-4.2%。截至1月19日，白酒板塊估值（PE-TTM）為23.6X，食品板塊估值（PE-TTM）為18.5X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價及同花順數(shù)據(jù)，1.12-1.19整箱飛天批價2930-2970元，散瓶飛天批價26700-2720元。普五批價925元，國窖1573批價為875元。
2023年12月，全國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量54.9萬千升，同比增長4%；1月-12月，規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量449.2萬千升，同比減少2.8%。2023年12月，全國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量214.8萬千升，同比下滑15.3%；1月-12月，規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3555.5萬千升，同比增長0.3%。2023年12月，全國規(guī)模以上企業(yè)葡萄酒產(chǎn)量2.2萬千升，同比下滑12%；1月-12月，規(guī)模以上企業(yè)葡萄酒產(chǎn)量14.3萬千升，同比增長2.9%。
2023年12月，進口葡萄酒數(shù)量為2.14千萬升，環(huán)月-0.2%，同比-19.4%。進口葡萄酒單價為4380美元/千升，環(huán)月+9.0%，同比-9.6%。2023年12月，進口大麥數(shù)量為166萬噸，環(huán)月+36.1%，同比+245.8%。進口大麥單價為289美元/噸，環(huán)月-1.9%，同比-29.5%。
截至1月12日，國內生鮮乳價格為3.66元/公斤，環(huán)周0.0%，同比-10.7%。2023年12月，進口大包粉數(shù)量為5.00萬噸，環(huán)月-16.7%，同比-44.4%。進口大包粉單價為8707美元/噸，環(huán)月+28.8%，同比20.4%。2023年12月，進口豬肉數(shù)量為9.00億頭，環(huán)月0.%，同比-55.0%。進口豬肉單價為2079美元/噸，環(huán)月-1.0%，同比-17.7%。
國家統(tǒng)計局公布2023年12月社會消費品零售額數(shù)據(jù)。12月社零總額同比增7.4%，其中餐飲收入同比增30.0%，煙酒類消費同比增8.3%，糧油食品類和飲料類零售額分別同比增5.8%、7.7%。
主要觀點
食品飲料股息率與全體A股基本相當，肉制品排名靠前。高股息是24年初的熱門投資主題之一。食品飲料整體股息率（2022年股息）為2.6%，在一級子行業(yè)中排名第12，與全體A股差不多。分子行業(yè)看，白酒、啤酒、其他酒類、乳制品、預加工食品、調味品、零食、軟飲料、肉制品上市企業(yè)平均股息收益率分別為2.7%、2.7%、0.8%、2.8%、1.4%、1.5%、1.7%、2.7%、4.3%。分上市公司看，食品飲料股息率（過去12個月）排名前5的公司，分別是養(yǎng)元飲品8.1%、雙匯發(fā)展6.5%、元祖股份5.4%、桃李面包4.6%、重慶啤酒4.3%。
高股息品種關注承德露露、伊利股份、重慶啤酒。我們認為如果同時具備護城河高、可持續(xù)成長、資本開支低這三個條件，可提升未來分紅增長的可能性，高股息策略成功的概率將明顯提升。建議關注幾個高股息品種：（1）承德露露股息率（過去12個月，下同）3.7%，食品飲料排名前10，現(xiàn)階段PE（TTM）僅為13倍左右。公司在華北的消費者基本盤穩(wěn)固，護城河高，隨著內部激勵機制的逐步完善，以及產(chǎn)品、區(qū)域、渠道布局思路的成熟，業(yè)績向上彈性較大。（2）伊利股份股息率3.9%，食品飲料排名前10，現(xiàn)階段PE（TTM）不到16倍，食品飲料中處于較低位置。隨著伊利產(chǎn)品矩陣的豐富和盈利能力的提升，業(yè)績可維持穩(wěn)健增長。（3）啤酒已進入存量競爭時代，主流公司不再以銷量作為主要增長點，新增資本開支較低。隨著95后、00后逐步成為啤酒的核心消費人群，產(chǎn)品結構升級的趨勢確定，業(yè)績成長的確定性高。啤酒行業(yè)整體股息率2.7%，其中重慶啤酒股息率較高達到4.3%，排名食品飲料行業(yè)前5，可適當關注。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺；（2）大眾品：承德露露、安井食品、青島啤酒、絕味食品。
評級面臨的主要風險
經(jīng)濟復蘇力度不及預期、原材料成本波動、渠道庫存超預期、食品安全事件。
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