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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們認(rèn)為中國(guó)通號(hào)新簽訂單的顯著增長(zhǎng)將在2024-2025年轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)中國(guó)通號(hào)高股息提供安全邊際。
　　摘要：
　　投資建議：我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)3.70港元。公司2024年業(yè)績(jī)或?qū)⒓铀?，高股息率或?qū)椭顿Y者抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)通號(hào)2023-2025年股東凈利潤(rùn)為37.43億元/42.00億元/47.14億元人民幣。我們預(yù)計(jì)公司2023至2025年的每股盈利預(yù)測(cè)為0.345元、0.388元和0.436元人民幣。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為10.0倍/8.9倍/7.9倍，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B為0.8倍。
　　事件：2024年1月18日公司發(fā)布公告，其于2023年11月至12月期間在軌道交通市場(chǎng)中共中標(biāo)十個(gè)重要項(xiàng)目，總金額30.64億元人民幣。
　　公司新簽訂單增長(zhǎng)，有助于提振2024年業(yè)績(jī)。2023年1-9月，公司新簽訂單總額為508.8億元，同比增長(zhǎng)12.01%。公司訂單周期約為3年，其中97%的銷售額在約2年內(nèi)被確認(rèn)為收入。隨著中國(guó)軌道交通客流量的顯著改善，我們認(rèn)為公司的新簽訂單將保持快速增長(zhǎng)。因此，2023年新簽訂單的快速增長(zhǎng)或?qū)⒈ＷC公司在未來兩年的營(yíng)收增長(zhǎng)?？春霉?024、2025年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
　　高股息率有助于投資者抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2019-2022年公司的股利支付率維持在50%左右，我們認(rèn)為公司未來會(huì)維持高股利支付率，且隨著公司凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司股息率或?qū)⒊掷m(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2024年的股息率為7.4%。在全球宏觀環(huán)境不確定性較大情況下，公司的高股息率有助于投資者抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加??；海外需求可能不足；訂單未必能充分轉(zhuǎn)化為收入。