>> 華創(chuàng)證券-比亞迪(002594)重大事項點評：整車智能戰(zhàn)略亮相，24Q1梳理經(jīng)營節(jié)奏-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
1050KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼,李昊嵐 |
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事項：
1月16日，比亞迪舉辦2024年夢想日，發(fā)布公司整車智能化戰(zhàn)略。
評論：
整車智能戰(zhàn)略亮相，未來計劃在智能化領(lǐng)域投入1000億元。1月16日，比亞迪2024年夢想日正式舉辦，重磅發(fā)布了新能源汽車智能化發(fā)展全新戰(zhàn)略——整車智能。公司認(rèn)為行業(yè)將汽車智能化和智艙與智駕劃上等號是片面的，因此提出了整車智能概念。首次提出了“璇璣架構(gòu)”作為行業(yè)首個智電融合的智能化架構(gòu)，包含一腦（中央大腦）、兩端（云端AI、車端AI）、三網(wǎng)（車聯(lián)網(wǎng)、5G網(wǎng)、衛(wèi)星網(wǎng)）、四鏈（傳感鏈、控制鏈、數(shù)據(jù)鏈、機(jī)械鏈）。在智能駕駛領(lǐng)域已形成了4000多名的工程師團(tuán)隊，未來將在智能化領(lǐng)域投入1000億元。
騰勢與仰望率先搭載高階智駕功能，領(lǐng)航功能將自24Q1推送。公司未來計劃在20萬以上車型提供智能駕駛選裝方案、30萬以上車型標(biāo)配智能駕駛方案。當(dāng)前高階智駕方案（天神之眼）已率先部署于騰勢N7與仰望U8，兩款車的高快領(lǐng)航功能將于24Q1推送，城市領(lǐng)航功能將分別于24Q1、24Q3推送。與智駕能力領(lǐng)先的華為、小鵬相比，城市領(lǐng)航功能推送時間落后約0.5-1.0年。
24Q1梳理經(jīng)營節(jié)奏，關(guān)注庫存狀態(tài)與新品周期。公司2023年已完成300萬輛的銷售目標(biāo)，成為全球新能源車銷量冠軍。但從月度批發(fā)/零售/出口數(shù)據(jù)計算，公司渠道庫存持續(xù)上升，估計2023年底渠道庫存高于40萬輛。預(yù)計公司24Q1將結(jié)合春節(jié)假期進(jìn)行批售節(jié)奏梳理，有望降低渠道庫存、改善經(jīng)銷商周轉(zhuǎn)能力，進(jìn)而為后續(xù)北京車展（4月）、新品/新技術(shù)發(fā)布鋪墊。
投資建議：增速換擋，靜待2024年產(chǎn)品革新?？紤]高端和出口銷量近期表現(xiàn)優(yōu)秀，以及行業(yè)2024年競爭壓力，我們調(diào)整2023-2025年核心預(yù)測：
1）銷量：302/361/425萬輛，同比+62%/+19%/+18%，原值302/352/391萬輛；
2）營收：5,940/7,566/9,874億元，同比+40%/+27%/+31%，原值5,866/7,239/8,933億元；
3）歸母：302/400/609億元，同比+82%/+33%/+52%，原值292/410/564億元；
4） EPS：10.37/13.75/20.92元，原值10.04/14.08/19.37元。
考慮2024年行業(yè)競爭加劇，公司主品牌王朝、海洋盈利或承壓。另一方面，高端品牌（騰勢/方程豹/仰望）和出口持續(xù)放量，中期成長前景可觀。我們調(diào)整公司2024年目標(biāo)市值至8,009億元，對應(yīng)24年P(guān)E 20倍、PS 1.1倍。調(diào)整目標(biāo)價至275.1元，考慮匯率及A/H溢價，調(diào)整港股目標(biāo)價至271.8港元，對應(yīng)A/H溢價1.1倍。維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：高端化銷量不及預(yù)期、出口銷量不及預(yù)期、價格競爭加劇等。
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