久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.51億元，同比+18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.45億元，同比+27%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.64億元，同比+17%，歸母凈利率12.41%，同比+0.83pct。其中Q4營(yíng)業(yè)收入38.7億元，同比+9%，歸母凈利潤(rùn)3.97億元，同比-9%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比-30%，歸母凈利率10.26%，同比-2.05pct，環(huán)比-3.41pct，業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　收入端受短期擾動(dòng)因素影響略低公司收入目標(biāo)。由于23Q4國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)及部分新能源項(xiàng)目延期交付，我們預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)確收節(jié)奏有所滯后，由于公司設(shè)備出海以海運(yùn)為主，紅海局勢(shì)對(duì)公司出海業(yè)務(wù)略有影響，主要反映在海外訂單運(yùn)輸周期變長(zhǎng)，部分訂單暫無(wú)法簽收確認(rèn)收入。但我們認(rèn)為上述影響均為短期擾動(dòng)，不改出海及國(guó)內(nèi)需求共振的大邏輯。
　　股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用+商譽(yù)減值，表觀利潤(rùn)略承壓。公司歸母凈利潤(rùn)略有所承壓，我們認(rèn)為主要系：1）烯晶碳能減值可能會(huì)對(duì)利潤(rùn)有較大影響，2）公司23年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約6400+萬(wàn)，3）23Q4計(jì)提較多獎(jiǎng)金費(fèi)用。綜上因素影響，23年我們估計(jì)可能會(huì)帶來(lái)近1億以上的負(fù)貢獻(xiàn)，則23年公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)則應(yīng)該會(huì)在17億+，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)+海外需求共振，訂單利潤(rùn)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。1）國(guó)內(nèi)網(wǎng)內(nèi)，國(guó)網(wǎng)24年持續(xù)加大電網(wǎng)投入力度，我們預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資額+8%，特高壓+主網(wǎng)仍是投資的重點(diǎn)，思源作為頭部一次設(shè)備供應(yīng)商，網(wǎng)內(nèi)訂單預(yù)計(jì)將延續(xù)23年的高增趨勢(shì)。2）國(guó)內(nèi)網(wǎng)外，新能源大基地建設(shè)如火如荼，截至23年底大基地并網(wǎng)約45GW，還有約150GW+缺口，因此升壓站等需求仍然存在，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)網(wǎng)外業(yè)務(wù)也能有穩(wěn)健增長(zhǎng)。3）海外，全球電網(wǎng)建設(shè)需求迸發(fā)，我們估計(jì)23年公司海外新簽訂單增速超過(guò)50%，歐洲、中東等區(qū)域需求持續(xù)性強(qiáng)，展望24年我們預(yù)計(jì)公司海外訂單有望保持高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到后期股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和烯晶碳能商譽(yù)減值等情況，我們下調(diào)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為15.45/20.21（-1.12）/25.27（-0.89）億元，同比+27%/31%/25%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25x、19x、15x。公司是國(guó)內(nèi)民營(yíng)電力設(shè)備龍頭，輸變電裝備出海馬太效應(yīng)凸顯，給予目標(biāo)價(jià)73.2元/股，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為28x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。