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休閑魚制品龍頭企業(yè)，豐富產(chǎn)品矩陣助力高速發(fā)展。“勁仔”品牌成立于2000年，2011年公司正式進(jìn)軍休閑魚制品行業(yè)，現(xiàn)已構(gòu)建了三大品類六大產(chǎn)品的產(chǎn)品矩陣，包括魚制品、豆制品、禽類制品三大品類和小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大產(chǎn)品系列。其中勁仔深海小魚銷量多年穩(wěn)居行業(yè)第一，休閑豆制品、休閑肉制品均躋身行業(yè)前列。公司在上市后實(shí)行了兩輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，充分激發(fā)了員工積極性。近年來業(yè)績高速增長，2016-2022年?duì)I收從3.97億增長至14.62億元，CAGR為24.97%，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營收14.93億元，同比增長47.85%。2016-2022年歸母凈利從0.26億元增長至1.25億元，CAGR為29.97%，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.33億元，同比增長47.39%。2023年度營收預(yù)計(jì)突破20億元，順利完成上市后“三年倍增”的階段性目標(biāo)，歸母凈利潤預(yù)計(jì)為2.01-2.13億元，同比增長61%-71%。
　　十億小魚行業(yè)領(lǐng)先，大包裝助力增長勢(shì)能不減。公司在2017年成為魚制品行業(yè)第一，2019年“勁仔小魚”年銷售超過12億包，2021年實(shí)行大包裝策略拓展現(xiàn)代渠道，增長提速，2022公司魚制品突破10億營收。公司作為小魚干龍頭，2020年在魚制品市場的市占率約7%，對(duì)標(biāo)衛(wèi)龍仍有較大增長空間。新品深海鳀魚實(shí)現(xiàn)多重升級(jí)，引領(lǐng)行業(yè)潮流，市場反響熱烈。公司于2021年實(shí)施大包裝策略以突破現(xiàn)代渠道，有助于填補(bǔ)渠道空白、提升終端陳列形象。23Q1-3大包裝同比增長50%，散稱同比增長237%，品牌勢(shì)能提升帶動(dòng)小包裝同比增長20%
　　鵪鶉蛋定位十億大單品，開拓第二成長曲線。鵪鶉蛋制品賽道迅速擴(kuò)容，公司于2022年2月推出“小蛋圓圓”鵪鶉蛋，2023年9月公司鵪鶉蛋產(chǎn)品月銷已突破4400萬，銷售規(guī)模處于行業(yè)第一梯隊(duì)。公司將鵪鶉蛋產(chǎn)品定位為“十億級(jí)”大單品，在原料、工藝、包裝等多方面不斷精進(jìn)，差異化優(yōu)勢(shì)顯著。公司不斷優(yōu)化上游供應(yīng)鏈、快速擴(kuò)張鵪鶉蛋產(chǎn)能，截止2023年H1鵪鶉蛋設(shè)計(jì)產(chǎn)能/在建產(chǎn)能分別為9600/6400噸，規(guī)模效應(yīng)下鵪鶉蛋產(chǎn)品生產(chǎn)效率與成本優(yōu)勢(shì)有望提升。公司與上游供應(yīng)商建立緊密合作，建立了穩(wěn)定的原材料供應(yīng)鏈，隨著原料價(jià)格下行趨勢(shì)，鵪鶉蛋盈利能力將進(jìn)一步提升，未來將成為公司第二增長曲線。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為20.79/26.60/31.50億元，分別同比增長42.18%/27.96%/18.43%，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.07/2.75/3.50億元，分別同比增長65.66%/33.32%/27.01%，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為27.3/20.5/16.1X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不及預(yù)期；食品質(zhì)量及安全風(fēng)險(xiǎn)等