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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為2.01-2.13億元，同比+61.0%-+71.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.78-1.90億元，同比+56.8%-+67.8%；單Q4歸母凈利潤(rùn)為0.67-0.80億元，同比+96.5%-+132.9%，扣非凈利潤(rùn)為0.68-0.81億元，同比+124.9%-+166.0%。
　　收入端：“三年倍增”目標(biāo)落地，產(chǎn)品渠道雙重發(fā)力。2023年公司收入突破20億元，完成“三年倍增”的階段性目標(biāo)。產(chǎn)品端，公司聚焦“大單品”發(fā)展戰(zhàn)略不動(dòng)搖，深耕魚(yú)制品、禽類制品和豆制品三大優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類，打造“深海小魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品。根據(jù)公司投資者交流記錄表，2022年布局鵪鶉蛋以來(lái)，經(jīng)過(guò)半年時(shí)間已成為千萬(wàn)級(jí)大單品并在2023年9月月銷突破4400萬(wàn)元。同時(shí)，公司積極布局新的鵪鶉蛋生產(chǎn)基地錨定十億大單品。渠道端，公司在“小包裝”基礎(chǔ)上持續(xù)推行“大包裝+散稱”戰(zhàn)略，夯實(shí)傳統(tǒng)流通渠道優(yōu)勢(shì)的同時(shí)推動(dòng)現(xiàn)代商超及零食量販等全渠道穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)品矩陣、渠道結(jié)構(gòu)和品牌勢(shì)能進(jìn)一步優(yōu)化。
　　利潤(rùn)端：成本回落疊加規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)高增亮眼。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，期間公司部分原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等同比有所下降，主要品類報(bào)告期內(nèi)毛利率均有所提升。單Q4凈利潤(rùn)增長(zhǎng)加速我們預(yù)計(jì)或系鵪鶉蛋價(jià)格環(huán)比回落、供應(yīng)鏈挖潛增效、規(guī)模效益顯現(xiàn)等多重因素貢獻(xiàn)，高景氣下公司有望持續(xù)釋放業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為20.73/26.71/33.06億元，歸母凈利潤(rùn)為2.06/2.90/3.83億元，對(duì)應(yīng)PE估值為26/18/14倍。參考可比公司，給予2024年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值16.08元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品新渠道不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。