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多維捶打，持續(xù)突破
　　勁仔食品自成立以來專注休閑食品領(lǐng)域已經(jīng)33年，現(xiàn)擁有“魚制品、豆制品、禽類制品”三大品類、“小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列。公司一方面通過多元化的細(xì)分賽道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造不同層級(jí)與品類的暢銷單品，另一方面通過渠道、規(guī)格、供應(yīng)鏈等多維度革新，實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的穩(wěn)步提升和盈利水平的有序改善。業(yè)績層面，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，同比+47.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，同比+47.49%。
　　多品類打造大單品，多模式賦能產(chǎn)品升級(jí)
　　多矩陣打造熱銷單品，鵪鶉蛋有望復(fù)刻小魚成功。零食行業(yè)整體市場(chǎng)空間大，但細(xì)分賽道眾多，單個(gè)品類同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)較為嚴(yán)重。公司積極布局魚制品、豆制品、禽類制品等多個(gè)優(yōu)質(zhì)蛋白健康賽道，通過不斷豐富產(chǎn)品矩陣的方式進(jìn)行爆品持續(xù)打造。公司豆制品營收長年過億，2021年手撕肉干成功破億，2022年公司核心單品“勁仔小魚”突破十億營收，顯示出了公司在爆品打造上的持續(xù)創(chuàng)造力。2022年上新的鵪鶉蛋“小蛋圓圓”，成為公司最快破億的超級(jí)單品，23年9月月銷額已突破4400萬，帶動(dòng)公司前三季度禽類制品增長超150%。公司現(xiàn)階段持續(xù)布局未來需求，當(dāng)前產(chǎn)能9600噸、在建產(chǎn)能6400噸，努力將鵪鶉蛋打造成為下一個(gè)“十億級(jí)”大單品，形成“一超多強(qiáng)”的產(chǎn)品系列矩陣。
　　“大包裝+散稱”助力產(chǎn)品二次升級(jí)。公司2021年開始推行整盒/袋的“大包裝”模式，相比傳統(tǒng)拆盒單獨(dú)包裝，“大包裝”模式一來更好的切入了連鎖型商超/CVS等高單價(jià)渠道，二來陳列位置相比拆盒更加顯眼，增加了產(chǎn)品露出和C端推廣；散稱模式同樣幫助勁仔實(shí)現(xiàn)了部分單品的二次升級(jí)，公司通過對(duì)鵪鶉蛋等產(chǎn)品進(jìn)行散稱渠道售賣，豐富了消費(fèi)者選擇的同時(shí)提升了客單價(jià)。2023年前三季度，公司大包裝產(chǎn)品銷售收入同比增長接近70%，散稱產(chǎn)品的銷售收入增長超過220%。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為20.24、25.87、30.32億元，對(duì)應(yīng)增速分別為38.4%、27.8%、17.2%，歸母凈利潤分別為1.79、2.39、2.93億元，對(duì)應(yīng)增速分別為43.4%、33.5%、22.8%。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　大單品突破進(jìn)度放緩，食品安全問題，產(chǎn)品擴(kuò)容后管理能力不及預(yù)期。