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公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3營業(yè)收入14.93億元，同比+47.85%，歸母凈利潤1.33億元，同比+47.49%，扣非凈利潤1.09億元，同比+31.87%；23Q3營業(yè)收入5.69億元，同比+45.92%，歸母凈利潤0.50億元，同比+48.36%，扣非凈利潤0.38億元，同比+26.11%。
　　大包裝及散稱延續(xù)快速增長，渠道結構均衡發(fā)展。1）分產品：23Q1-3大包裝產品營收4.62億元，同比增長50%，散稱產品營收2.87億元，同比增長237%，大包裝、散稱裝持續(xù)開拓空白網點及弱勢渠道，保持高增長趨勢；23Q1-3小包裝產品營收7.25億元，同比增長20%，得益于渠道持續(xù)下沉和整體品牌勢能提升。2）分渠道：23Q1-3線下渠道營收11.79億元，同比增長47%，約占公司營收79%，線下渠道通過推進網點布局及提高單店產出實現(xiàn)快速增長；23Q1-3線上渠道營收3.14億元，同比增長52%，約占公司營收21%，抖音等新媒體渠道表現(xiàn)亮眼，同比增長超300%。
　　毛利率持續(xù)改善，銷售費用率有所上升。23Q3公司毛利率26.80%，同比+3.22pct，主要由于魚制品等原材料價格有所下降；23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為11.94%/3.77%/1.98%/-0.18%，分別同比+3.02pct/-0.64pct/+0.17pct/+0.96pct，銷售費用率上升主要由于新品的市場投入費用以及線上新媒體費用有所增長；23Q3歸母凈利率為8.80%，同比+0.16pct。
　　鵪鶉蛋大單品快速放量，公司未來持續(xù)高增可期。公司在產品及渠道加快變革，產品方面，鵪鶉蛋產品表現(xiàn)亮眼，三季度銷售已突破1億元，其中9月份銷售突破4400萬元，目前是公司第二大單品，公司積極布局新生產基地，加強渠道終端鋪貨，未來有望打造下一個十億級單品。魚制品在7月份推出新品深海鳀魚，采用了全新工藝和更高端的品牌定位，進入勢能更強的偏現(xiàn)代化的渠道，目前在西安市場試點反饋積極。渠道方面，繼續(xù)推進全渠道均衡發(fā)展，其中，零食專營渠道保持穩(wěn)定增長，目前已覆蓋100余家零食系統(tǒng)，前三季度營收超1億元，同比增長超230%；會員店渠道目前進入了盒馬鮮生，定制的“勁仔頭條魚”產品動銷良好，有望進一步提升公司整體品牌勢能。
　　投資建議：預計2023、2024、2025年公司歸母凈利潤分別為1.8億元、2.4億元、3.2億元，同比分別增長47%、34%、30%，當前股價對應PE分別為29、22、17倍。維持買入評級。
　　風險提示：宏觀經濟波動風險，食品安全風險。