>> 國海證券-勁仔食品(003000)2023年三季報點評：三季度收入表現(xiàn)亮眼，后續(xù)展望積極-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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事件:
2023年10月23日，勁仔食品發(fā)布2023年三季度報告，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，同比+47.85%；實現(xiàn)歸母凈利1.33億元，同比+47.49%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.09億元，同比+31.87%。其中2023年三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.69億元，同比+45.92%；歸母凈利0.50億元，同比+48.36%；扣非歸母凈利0.38億元，同比+26.11%。
投資要點:
公司三季度營收保持高增勢頭，預計主要得益于產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。今年以來，公司結(jié)合大包裝戰(zhàn)略布局，陸續(xù)開發(fā)各大系列散稱產(chǎn)品，填補渠道空白，公司前三季度大包裝產(chǎn)品實現(xiàn)營收約4.62億元，同比+50%，散稱產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.87億元，同比+237%，小包裝產(chǎn)品得益于公司整體品牌勢能的提升，前三季度實現(xiàn)營收7.25億元，同比增長20%左右。公司線上線下齊頭并進，前三季度線下渠道實現(xiàn)營收11.79億元，同比+46.87%，線上渠道營收3.14億元，同比+51.69%。產(chǎn)品端，在渠道拓展的加持下，三季度公司傳統(tǒng)魚制品、豆制品、肉干分別同比增長30%、30%、43%。新品鵪鶉蛋三季度單月銷售達4400萬元，單季度銷售額破1億元大關(guān)，魔芋產(chǎn)品月銷700萬元左右，展現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。
成本回落帶動毛利率提升，短期費用增加影響盈利水平。三季度公司毛利率為26.80%，同比+3.22pct，環(huán)比+0.29pct，呈現(xiàn)逐季改善的趨勢，主要由于公司原材料價格有所下降，同時銷售收入提升帶來一定規(guī)模效應。三季度公司銷售/管理/研發(fā)費率分別為11.94%/3.77%/1.98%，同比+3.02pct/-0.64pct/+0.16pct，其中銷售費用較大幅度的增長主要系公司在新品的市場投入費用及線上新媒體費用增長。
股權(quán)激勵達成或無虞，后續(xù)展望積極。根據(jù)公司股權(quán)激勵計劃，以2022年為基準年，2023年度合并營收、凈利潤增長率不低于25%即可完成100%解鎖，根據(jù)公司前三季度收入業(yè)績表現(xiàn)，我們認為全年股權(quán)激勵完成壓力不大。展望明年，公司將持續(xù)推進線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道、新興渠道和線上渠道的立體式全渠道發(fā)展，我們看好公司通過持續(xù)渠道拓展和產(chǎn)品創(chuàng)新拖動業(yè)績提升。長期看，公司當前凈利率水平與部分同行可比公司相比仍較低，未來在渠道轉(zhuǎn)型和效率驅(qū)動下仍有較大的提升空間。
盈利預測和投資評級：公司當前產(chǎn)品與渠道共振，小魚干已成為10億級大單品，并持續(xù)通過新渠道快速放量，新品鵪鶉蛋月銷逐季爬升，體現(xiàn)出下一個大單品潛質(zhì)。預計2023-2025年EPS分別為0.39/0.52/0.67元，當前股價對應PE分別為28/21/17倍，維持“增持”評級。
風險提示：1）新品推廣不及預期；2）小魚干采購價格超預期上行；3）鵪鶉蛋原材料采購價格超預期上行；4）渠道合作不及預期；5）食品安全問題。
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