>> 浙商證券-勁仔食品(003000)23Q3業(yè)績點(diǎn)評報告：23Q3業(yè)績超預(yù)期，鵪鶉蛋規(guī)模持續(xù)提升-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
925KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司23Q3業(yè)績略超市場預(yù)期，我們繼續(xù)看好公司發(fā)展，主要系公司魚類零食單品正在持續(xù)放量，第二成長曲線鵪鶉蛋表現(xiàn)優(yōu)異，且當(dāng)前公司品牌勢能銷售勢能仍在快速提升的強(qiáng)勢期，繼續(xù)推薦。
23Q3收入超市場預(yù)期，實現(xiàn)快速增長
2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元（+47.85%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元（+47.49%）；實現(xiàn)扣非凈利潤1.09億元（+31.87%）；2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.69億元（+45.92%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元（+48.36%）；實現(xiàn)扣非凈利潤0.38億元（+26.30%），公司23Q3業(yè)績超市場預(yù)期、扣非凈利潤與歸母凈利潤增速略有差異主要系政府補(bǔ)助和理財受益的影響。
鵪鶉蛋鵪鶉蛋保持高增，大包裝推進(jìn)順利
1）產(chǎn)品：前三季度公司魚制品實現(xiàn)30%左右增長；豆制品實現(xiàn)30%左右增長；肉干實現(xiàn)43%的增長；禽類產(chǎn)品高速增長主要來自于鵪鶉蛋的快速起量，前三季度鵪鶉蛋突破1億元，當(dāng)前月銷4400萬元，伴隨產(chǎn)能釋放，后續(xù)鵪鶉蛋月銷有望持續(xù)提升；魔芋產(chǎn)品目前月銷大概700萬元，公司六大產(chǎn)品系列均保持增長。
2）規(guī)格：前三季度大包裝實現(xiàn)收入4.62億元，同比增長50%；散稱產(chǎn)品實現(xiàn)2.87億元，同比增長237%；小包裝產(chǎn)品得益于公司品牌勢能的提升，實現(xiàn)收入7.25億元，同比增長20%左右。
3）渠道：前三季度線上渠道我們預(yù)計實現(xiàn)3.14億元，預(yù)計同比51.69%的增長，其中抖音等新媒體渠道實現(xiàn)314.28%的增長；線下渠道預(yù)計前三季度實現(xiàn)11.79億元，同比增長46.87%；其中零食專營渠道目前已經(jīng)覆蓋100余家，前三季度實現(xiàn)收入超過1億元，同比增長超過230%。
毛利率有所提升，凈利率提升明顯
1）成本影響減弱、新品毛利率有所提升。前三季度公司實現(xiàn)毛利率26.47%（+0.43pct），23Q3毛利率26.80%（+3.22pct），毛利率同比改善明顯，環(huán)比也有提升；公司此前毛利率中樞略降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的（新品鵪鶉蛋等毛利率略低），后續(xù)伴隨規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)預(yù)計毛利率中樞將持續(xù)提升。與此同時成本影響減弱后續(xù)毛利率將進(jìn)一步改善。
2）由于加大營銷推廣、單三季度費(fèi)用率有所提升，前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為11.44%（+0.90pct）、3.78%（-1.38pct）、1.88%（+0.04pct）、-0.40%（+0.79pct）；Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為11.94%（+3.02pct）、3.77%（-0.65pct）、1.98%（+0.16pct）、-0.18%（+0.96pct）；3）前三季度凈利率9.05%（+0.27pct），23Q3凈利率9.00%（+0.41%）。
維持買入評級，略上調(diào)此前盈利預(yù)測
考慮到公司23Q3業(yè)績略超市場預(yù)期，我們略上調(diào)此前盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)收入分別為20.64、26.11、32.38億元，同比增長分別為41.15%、26.52%、24.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.85/2.45/3.15億元，同比增長分別為48.36%、32.50%、28.65%。實現(xiàn)23-25年EPS分別為0.41/0.54/0.70元，對應(yīng)PE分別為26.95/20.34/15.81倍。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、終端需求疲軟、新品推行不及預(yù)期等。
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